首创证券-长海股份-300196-2022年一季报点评:需求高景气造就量价齐升,业绩同比大增-220427

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日期:2022-05-08 17:02:26 研报出处:首创证券
股票名称:长海股份 股票代码:300196
研报栏目:公司调研 王嵩  (PDF) 4 页 417 KB 分享者:ir***i 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  公司发布2022年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年一季度公司实现营收7.54亿元(+36.05%);归母净利润2.28亿元(+115.00%),扣非归母净利润1.82亿元(+79.90%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  行业层面:粗纱价格高位稳定,电子纱价格下行。根据卓创数据显示,2022年一季度无碱玻璃纤维粗纱均价6,893元/吨,同比增长13.07%;电子纱均价11,564元/吨,同比减少8.87%。截至2022年3月,全国玻纤总产能681.7万吨/年,同比上升11.08%,在产产能630.3万吨/年,同比上升18.30%,其中无碱粗纱产能533.5万吨/年,同比上升10.80%,电子纱105.7万吨/年,同比上升17.84%。相较于2021年底,2022一季度出现产能变化,但新增供给相对有限,玻纤总产能提升16万吨/年,在产产能14.5万吨/年,共增加2条生产线,无碱粗纱产能提升10万吨/年,电子纱提升6万吨/年。粗纱市场供给增量有限,风电、热塑、出口等下游带动下,需求韧性强,预计价格将持续高位稳定;电子纱市场,随着新增产能逐步消化,预计价格进一步下跌概率较小。

  扩产、技改、完善产业链多措并举助力业绩高增。一季度,公司营业成本4.61亿元,同比上升24.31%,毛利率为38.81%,同比上升5.78pct;公司净利率为30.23%,同比上升11.11pct。一方面,国内外玻璃纤维及制品的市场需求旺盛,玻纤价格上涨。另一方面,随着公司产能持续投放,玻纤及制品销售规模扩大;一季度处理铑粉带来4,552万元收益,同期仅为0.8万元;随着公司规模效应增强,冷修技改引进智能制造新技术、新装备提高产线生产效率,以及依托天马集团形成“玻纤纱—玻纤制品—树脂—复合材料”完整的产业链布局,公司的成本优势将进一步深化;此外,公司产品结构不断优化,高端产品、高毛利率产品占比提升。

  投资建议:公司在短切毡及湿法毡细分领域处于领先地位,具备一定话语权,优势明显;公司玻纤及制品、树脂化工产能持续投放,同时规模提升带动公司产品单位成本下降;此外,公司产品结构不断优化,高端产品、高毛利率产品占比提升。公司竞争力、市占率不断提升,成长性良好。根据公司2022年新设营收目标,预计2022-2024年,公司营收分别为31.33、38.60、46.70亿元,归母净利润分别为6.36、7.68、9.04亿元,对应PE分别为9.68、8.02、6.81倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:疫情反复降低需求;行业竞争加剧;原材料成本超预期上升;产能投产进度不及预期。

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