东吴证券-汇川技术-300124-2021年报预告点评:业绩符合预期,费用端加大投入-220127

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日期:2022-01-27 11:21:59 研报出处:东吴证券
股票名称:汇川技术 股票代码:300124
研报栏目:公司调研 曾朵红,柴嘉辉  (PDF) 8 页 681 KB 分享者:cxst******843 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  2021年营收同比+40-60%、归母净利润同比+55-75%,扣非业绩基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2021年业绩预告,2021年实现营收161.2~184.2亿元(中值172.7亿元),同比+40%~60%;实现归母净利润32.6~36.8亿元(中值34.7亿元),同比+55%-75%,扣非归母净利润26.8~30.6亿元(中值28.7亿元),同比+40%~60%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021Q4实现营收27.7-50.7亿元,同比-19%~+49%;归母净利润7.6~11.8亿元,同比+27~97%;扣非归母净利润2.6-6.4亿元,同比-46%~+33%,我们预计实际业绩在上述区间中上位置。2021Q4非经常性损益绝对值较高,系海外基金公允价值、对冲人民币汇率波动的衍生金融工具公允价值快速增长所致(2021年非经常性损益对净利润影响为5.77亿元,2020年同期为1.87亿元)。

  通用自动化业务:行业回到温和增长,汇川抓住先进制造板块结构性机遇,通过“上顶下沉”打法不断提升销售份额,进口替代持续加速,2021年工控业务收入同比增速超60%,显著强于行业。同时布局双碳、工业互联网等产品赛道,为下一轮高增打好基础。2021Q4 OEM行业环比回暖、2021年全年有望20-30%同比增长,我们预计2022年OEM回归10-20%温和增长。汇川工控板块2021年全年同比增速有望达到60%+表现远超行业,继续体现强经营α。公司下游结构优化、高β先进制造类居多,叠加产品品类持续扩张,我们预计2022-2023年汇川工控业务CAGR有望接近30%。

  2021年新势力客户继续放量+新客户项目持续定点+ASP提升,公司新能源汽车业务今年大幅减亏、2022年有望盈利。2021Q3新能车业务收入8.7亿元、同比+189%,2021Q4有望延续同环比高增,继续验证高成长性。其中,理想ONE、小鹏P7等新势力继续放量,根据乘联会数据,2021年公司销量分别达9.05万辆/6.06万辆,同比+177%/+295%。新能车业务2021年收入有望达25-30亿元,未来销量份额、单车价值量持续提升,利润端今年大幅减亏,2022年有望开始盈利。

  电梯业务保持稳健增长。2021Q3电梯业务(本部+BST)收入15.1亿元,同比增长15%,芯片短缺/大宗涨价给电梯零部件的毛利率带来压力,但2022年有望缓解。整体看,我们预计电梯业务收入2021年可达15-20%增长,2022-2023年凭借大配套综合解决方案+电梯出海+后服务市场进一步“挖潜”,有望维持10%+的稳定CAGR。

  盈利预测与投资建议:因公司预告的整体业绩超市场预期,我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润分别为34.5亿元(+2.4亿元)/43.9亿元(+1.0亿元)/56.9亿元(+0.6亿元)(考虑股权激励费用摊销),同比64%/+27%/+30%,对应现价PE分别50倍、39倍、30倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予目标价83.5元,对应2022年50倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行,下游需求不达预期,新能源汽车客户拓展不及预期,竞争加剧等。

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