民生证券-北方稀土-600111-事件点评:稀土精矿价格上涨,成本优势仍在-220623

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日期:2022-06-23 10:30:26 研报出处:民生证券
股票名称:北方稀土 股票代码:600111
研报栏目:公司调研 邱祖学  (PDF) 3 页 616 KB 分享者:a**c 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:2022年6月22日,公司公告上调稀土精矿交易价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】包钢股份基于2022年第二季度以来稀土市场主要轻稀土产品价格走势,按照其与公司约定的稀土精矿定价机制,在综合考虑碳酸稀土市场价格,扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润,同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上,拟自2022年7月1日起,将稀土精矿交易价格调整为不含税39189元/吨(干量,REO=50%),REO每增减1%,不含税价格增减783.78元/吨(干量),稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨(干量,折REO=50%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  稀土精矿价格变化对2022年北方稀土业绩的影响有限。假设下半年第二批指标跟上半年的增速相同,保持20%的同比增长,给到公司的比例也不变,保持96%的增量给到公司,则下半年公司的冶炼分离产品指标约为7.2万吨REO,折合稀土精矿为14.4万吨(50%的REO含量),按照新确定的稀土精矿协议价格、16%的所得税率,8.55%的少数股东损益占比,归母净利润或将减少13.6亿元至65.5亿元。2023年假设公司指标增速为30%,则公司冶炼分离产品指标为16.4万吨,折合稀土精矿为32.8万吨,按照相同的假设,归母净利润或将减少30.9亿元至71.6亿元。

  稀土精矿价格上涨后,公司仍有低价原料优势。本次精矿价格由上半年的26887元/吨上涨48.7%至39973元/吨(均折算为51%的REO含量),尽管涨幅较大,但精矿协议价与市场价对比仍有优势。以当前内蒙古REO含量为70%的稀土精矿市场价格7.9万元(含税)为基准,不含税为6.99万元。而公司采购的稀土精矿协议价对应70%品位的矿石理论不含税价格也仅有5.49万元,仍比市场价低1.5万元。

  稀土行业仍然供不应求,价格有望维持高位。供给端:国内稀土配额根据需求稳步增长,海外矿山短期难有增量。为了匹配日趋增加的需求,国内2021第二批和2022年第一批指标增速均保持20%的快速增长,预计未来的稀土开采分离指标增速或将维持20%的中枢增速。需求端:新能源汽车+节能电机领衔,需求多点开花。双碳政策推动下,采用更节能的稀土永磁电机为大势所趋,新能源汽车和节能电机正迎来快速发展的黄金期,将大幅拉动稀土磁材的需求。我们预计全球镨钕氧化物2022年供需缺口达6767吨,供需缺口比例为8.3%。

  盈利预测与投资建议:稀土精矿涨价后公司仍有一定的成本优势,产销量持续增长,挂牌价趋于稳定,盈利确定性强。作为稀土龙头,有望受益于稀土行业景气。考虑到精矿成本上涨,我们下调公司2022-2024年归母净利至65.5、71.6和82.0亿元,对应6月22日收盘价的PE分别为20、18和16倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:指标超预期增长,下游需求不及预期,稀土精矿价格再次上调等

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