南京证券-5月金融数据：长端降息信用扩张，信贷质量有待好转-220613

　　金融数据来看，5月社融增量2.79万亿，同比多增8378亿元，逆转上月同比少增9500亿元左右，带动社融存量回升到10.5%，前值10.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M14.6%，前值5.1%，M211.1%，前值10.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M1持续下降，M2持续回升。

　　5月长端LPR单边降15个基点之后，带领信用走出底部，5月信用扩张超出预期。近年5月均值在20000亿左右，今年2.79万亿，长端降息对信用扩张效果显著。当月增量中，主要是人民币贷款和政府债券贡献，贷款新增1.8万亿，较4月少增9000亿逆转为多增4000亿元，政府债券新增万亿，同比多增4000亿元。贷款的新增，主要是企业贷款多增7000亿元，居民贷款少增3000亿。居民中长端仍然延续每月少增三/四千亿的水平。长端LPR单边调降之后，信用扩张以企业为主，企业的信用扩张主要是票据、短贷、长贷，票据多增5500亿，短期贷款多增3200亿，中长期少增1000亿，企业的信用出现扩张，但是票据和短贷扩张的更显著。银行用不完信贷额度，加大票据冲量，金融数据信用扩张，但质量没有转好。

　　从货币供应量来看，贷款带动存款创造，但是M0增加，M1下降，就是说现金增加，企业活化资金减少，并入M2中，资金供给端改善，但是需求端预期仍不够好，资本开支需求不强，还要等待。即使在持续发力下，社融增速增加，但是信用扩张需求是不强的。经济运行大概率仍然承压，货币政策宽松的过程将会延续，会有更大程度的支持。

　　风险提示：通胀超预期，货币收紧超预期，信用扩张超预期