中航证券-农林牧渔行业深度报告:以史为鉴,纵观战后粮食危机-220524

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日期:2022-05-25 10:50:49 研报出处:中航证券
行业名称:农林牧渔行业
研报栏目:行业分析 彭海兰  (PDF) 22 页 1,700 KB 分享者:cds****un 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  粮价分析框架

  粮食供给和需求决定了全球粮食市场的均衡价格,粮食供求状况又受到气候变化、国际政治和经济形势的综合影响,粮食危机是多因素共同驱动的结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】气候异常和国际争端、保护主义会抬升粮食生产贸易的不确定性,而经济发展和粮食能源属性等经济要素支撑粮食需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外货币因素对粮价形成持续的扰动。

  战后粮食危机

  回溯历史,二战后全球大致发生了六次粮价的大幅波动。分别是1972年-1974年、1977年-1980年、2000年-2004年、2006-2008年、2010年-2012年和2020年以来发生的粮食危机。粮价涨幅分别为166%、45%、74%、90%、47%和122%。综合来看,气候、政治和经济三大因素是酝酿粮食危机的主要因素。而细数数次危机,国际政治博弈是多次粮食危机的主导因素,直接推动了粮价短时间快速、大幅度的攀升。

  粮食危机的再思考

  自然气候影响有所削弱。异常天气是诱发粮食减产和供给走弱的重要原因,但气候因素主导全球性粮食危机的概率较低。同时,全球农业技术的进步也提升了粮食生产应对气候风险的能力。

  经济货币因素持续催化。经济增长推动人均粮食消费提升。油价高企,生物能源开发需求提升,粮食能源属性强化。货币因素对粮价总体影响有限,并不决定粮食价格,短期形成催化。

  政治博弈因素或将加强。国际关系、地区争端是主导粮食危机的重要因素,并从粮食产量、物流贸易和种植成本等多方面影响粮食供需。近年逆全球化浪潮涌动和保护主义抬头,国家之间的政治博弈或持续加强,粮食战略储备将进一步提升粮食价格中枢。

  对资本市场影响

  1)粮食危机直接推动了相关板块行情。2)种植、农化板块的预期高点在粮食周期高点前。粮价高点后,预期回归,相关板块仍有较好表现。3)农化板块相较于种植板块景气延后。农化具备一定后周期属性,板块在粮食价格创造高点后仍表现强势。4)国外种植板块标的较国内相关上市公司总体更强,这由国情决定。我国主粮库存高,政策影响力大,有效控制了国际市场行情的传导。

  投资建议:

  本次全球粮食行情强势仍可能持续受到俄乌危机、气候异常下保护主义抬升的支撑。大国博弈、气候因素是重要的观察点,货币因素也可能催化。国际政治上,大国博弈加剧、保护主义抬升、“逆全球化”的趋势显现,全球粮食战略重要性不断提升,价格中枢有望得到支撑。气候因素上,拉尼娜现象一般持续2-3年,22年极端天气的风险仍存,印度高温等事件仍需持续观察。货币因素上,美联储加息预期落地,加息预期走弱可能催化粮价行情。

  粮食危机对于资本市场影响,1)国内外资本市场一样,粮食危机直接推动了相关标的的股价快速抬升;2)种植、农化板块的预期高点在粮食和食品价格高点前。但粮价高点后,预期回归,种植、农化等相关板块仍有较好表现。3)农化板块相较于种植板块景气延后。种植板块是粮食食品价格涨价的直接受益板块,而农化具备一定后周期属性,板块表现在粮食价格创造高点后仍表现强势。4)国外种植板块标的较国内相关上市公司总体更强,这由国情决定。全球粮食价格高企会抬升国内种植企业的盈利预期,但我国主粮库存高,政策影响力大,有效控制了国际市场行情的传导。

  交易上,建议关注三个板块:1)种植板块:苏垦农发、北大荒;2)种子板块:隆平高科、大北农、登海种业;3)化肥农药:云天化、安道麦、扬农化工等。

  风险提示:

  1.俄乌局势和地缘政治博弈缓和,农产品、石油、化工品大宗流通贸易恢复。

  2.疫后全球供应链恢复,经济复苏,美联储超预期加息扰动农产品为代表的大宗商品价格。

  3.气候对全球粮食生产影响不及预期,全球粮食在技术和基建支撑下超预期增产。

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