华西证券-公用事业行业:Wogdina单线25万吨产能重启,难改2023年前供需紧张格局-211025

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日期:2021-10-25 20:10:56 研报出处:华西证券
行业名称:公用事业行业
研报栏目:行业分析 晏溶  (PDF) 4 页 805 KB 分享者:Haro******mia 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:

  10月25日,Mineral Resources发布公告称,将重启Wodgina矿山三条25万吨/年锂精矿加工产线中的一条,预计将在2022年三季度开始生产锂精矿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  分析与判断:

  矿山资源禀赋优秀,但历史上并未实现大规模量产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  Wodgina矿山矿产资源量25920万吨,品位1.17%,含氧化锂303.26万吨;矿石储量15190万吨,品位1.17%,含氧化锂177.72万吨,设计锂精矿产能75万吨/年,品位6%,矿山剩余年限大于30年。虽然Wodgina矿山设计产能高达75万吨/年,但从历史来看Wodgina矿山并未实现过大规模量产。该矿山于2017年2月开始采矿作业,2017年4月第一船锂辉石原矿运往中国。2018年三季度之前,公司以生产和出口锂辉石原矿为主,后停止销售锂辉石原矿,开始销售价值更高的锂精矿。3座锂辉石精矿选矿厂,年产能各25万吨,于2018年3月开始建设,分别于2019年3月、2019年6月、2019年11月开始调试,但整个矿山于2019年11月开始停产维护,实际精矿生产量非常少,所以矿山复产以后,真正产量如何有待检验。

  率先重启一条25万吨产线,2023年锂精矿供给偏紧未变。

  2019年11月,雅保完成Wodgina矿山60%股权收购,并转让Kemerton氢氧化锂加工厂40%的权益给MRL,MRL为Wodgina矿山的终身采矿服务商。Kemerton氢氧化锂加工厂一期和二期合计5万吨加工能力,其中一期预计在2022H1开始商业生产,二期力争在2022H2开始商业生产,Wodgina矿山复产时间正好配合了加工厂投产。虽然雅保此前表示加工厂可以先用泰利森精矿,但考虑MRL的股东利益诉求,雅保与MRL率先复产的一条选矿线,预计Kemerton加工厂要优先采购其精矿产品,毕竟MRL拥有加工厂40%的股权,这将会导致泰利森精矿的使用量减少。此次重启的一条25万吨/年的锂精矿产线,预计将在2022 Q3重新启动以安全生产锂辉石精矿,实际供应精矿预计在2023年,此外由于Wodgina矿山历史上并未大规模供应过锂精矿,实际生产还需要考虑爬坡时间。全球绿地项目进展靠前、能够在2023年年底前实际供应精矿的项目,理想情况下只有Core Lithium的Finniss项目,Core的目标是在2021年底之前在Finniss项目开始建设,力争于2022年底投产,锂精矿年产能17.3万吨/年。Sigma旗下的巴西Grotado Cirilo项目以及AVZ旗下的Mt Manono项目最快预计都是在2024年才能释放增量。所以2023年Wodgina矿山考虑投产爬坡周期,假设增加15万吨锂精矿增量,对于2023年的全球需求来讲,增量是有限的。

  雅保新建10万吨锂盐工厂,预计将于2024年年底前投产。

  2021年9月底,雅保收购广西天源100%股权,其2.5万吨锂盐加工产能的原料主要来自泰利森,将于明年上半年投产,即使雅保不收购锂盐加工厂,也会在明年使用代工来增加锂盐供应,此量为预期之中。10月23日雅保宣布近期与江苏省张家港保税区长江国际化工园区、四川省眉山市彭山区彭山经济开发园区签订了投资协议,在每个园区建立一个锂盐加工厂,每个工厂的计划生产能力最初目标为每年5万吨氢氧化锂。根据可研报告和审批许可,预计这些工厂将在2022年开始建设,并在2024年底前完成建设。Wodgina矿山剩余2条线合计50万吨/年的精矿产能要完全重启,还需要等待雅保中国锂盐加工厂的投产,以及Kemerton三四期的建设投产,这都将是2025年才能实现生产的产能。所以锂资源在2023年之前仍将是强势的卖方市场,2024-2025年需要观测的是全球绿地项目投产兑现度,历史情况来看,绿地项目兑现情况大概率不达预期。

  投资建议:

  目前世界各国纷纷将锂资源视为战略性矿产资源,保障锂金属矿产的供应安全,建立本土供应链将变得至关重要。中国锂资源对外依存度超八成,四川拥有我国80%固态锂资源储量,四川康定甲基卡-雅江德扯弄巴锂铍钽矿和四川马尔康可尔因-金川李家沟锂铍矿已被升级为国家级锂资源基地,加速开发川西锂矿已成为“十四五”国家级重点督查项目。推荐关注正在开发建设李家沟锂辉石矿采选项目,未来将继续携手大股东川能投集团整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】,受益标的包括正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】,已经与IGO完成资产交割且正在筹划H股募资的【天齐锂业】,拥有锂矿+一线锂盐加工能力布局的【盛新锂能】。

  风险提示

  1)下游消费需求增长不及预期;2)锂精矿开发进度不及预期;3)锂盐供需明显改善,锂盐价格快速回落4)澳洲锂精矿供应产能快速扩张。

  

  

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