天风证券-光线传媒-300251-Q3因疫情及档期调整项目有限,关注后续影片节奏-211025

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日期:2021-10-25 21:07:10 研报出处:天风证券
股票名称:光线传媒 股票代码:300251
研报栏目:公司调研 张爽,文浩  (PDF) 9 页 533 KB 分享者:tij****21 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  光线传媒21Q1-Q3实现营收9.78亿元,同比增长103.41%,归母净利润5.53亿元,同比增长767.66%;扣非后归母净利润4.65亿元,同比增长2,779.61%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  其中21Q3单季度实现营收2.23亿元,同比增长0.55%,归母净利润6831.38万元,同比增长58.32%;扣非后归母净利润794.51万元,同比下降72.92%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  21Q3由于疫情在个别地区有所反复,以及档期影响,公司在当季度上线影片数量有限,利润体量不大。

  前三季度毛利率略有上升,费用保持良好控制,现金流为正流入6.53亿元。

  公司21Q1-Q3毛利率37.89%,同比增加4.23pct。费用方面,21Q1-Q3公司销售费用506.85万元,同比增长298.36%,销售费用率0.52%,同比增加0.25pct;管理费用4944.66万元,同比下降2.00%,管理费用率5.06%,同比下降5.44pct,财务费用-3537.97万元,同比下降848.34%,财务费用率-3.62%,同比下降4.60pct;研发费用1329.04万元,同比增长4.85%,研发费用率1.36%,同比下降1.28pct。现金流方面,2021前三季度公司经营性现金流净额为6.53亿元,去年同期-4.38亿元。

  公司持续推进真人电影及动画电影,储备项目较多,关注电影市场的恢复节奏,以及后续影片上映节奏。

  根据公司9月披露,目前光线储备多元电影项目,包括1)与国家大势结合重点项目,比如主旋律影片《狙击手》等;2)真人商业影片,目前为公司票房主体,现有几十部影片处于不同的制作周期中;3)动画电影,目前规划中的动画电影有二三十部,未来希望每年能推出2-3部左右的动画电影,目前重点项目如《深海》正在制作中,影片制作上乘,值得期待。

  投资建议:电影行业21年有所恢复但仍有疫情反复的影响,整体行业尚未完全恢复,公司上映影片节奏及业绩也有所影响。但我们始终认为优质公司的长期逻辑并未改变,无论是上游制作公司,还是下游渠道,龙头公司在中长期维度都是受益的。光线传媒作为电影内容领军,多年耕耘不断巩固优势,并牢固把握动画电影优质赛道,我们继续看好公司龙头价值。考虑Q3业绩及后续项目上线尚有不确定性,我们下调公司归母净利润至6.96亿/10.01亿/11.79亿元(前值9.67亿/11.62亿/13.47亿元),对应PE分别为38.5x/26.8x/22.7x,维持买入评级。

  风险提示:疫情变化,电影市场波动,影视项目上线延期,电影票房不达预期,行业监管从严

  

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