华泰证券-医药健康行业: 关节国采结果落地,利空充分释放-210915

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日期:2021-09-15 09:20:52 研报出处:华泰证券
行业名称:医药健康行业
研报栏目:行业分析 代雯,孔垂岩  (PDF) 4 页 391 KB 分享者:su***a 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  人工关节国家带量采购结果落地,利好国产龙头

  2021年9月14日,国家医保局组织开展人工关节集中带量采购,产生拟中选结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次集采中标价格降幅低于此前冠脉支架国家集采,国产龙头产品基本中标,集采政策有边际缓和趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为在集采结果公布后,针对国产关节龙头的集采压力明显释放,悲观预期逐步修复,估值有所提升,建议关注中标结果较好、产品性能出众的国产龙头。

  中标价格平均降幅低于此前冠脉支架国家集采,悲观预期修复

  本次集采共有48家企业参与,44家中选,中选率92%。根据公布的结果,拟中选髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右,平均降幅80%,膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右,平均降幅84%。对比2020年开展的冠脉支架国家集采平均93%降幅,我们认为本次集采降价趋向温和,市场悲观预期得到一定修复。

  国产龙头产品基本中标,本次集采或对国产龙头出厂价影响有限

  根据中标结果,爱康、威高等国产龙头全产品线中标。根据本次集采中标价格的平均降幅可知,本次集采对经销体系影响明显,渠道利润将被大幅压缩,利好以产品性能取胜的头部公司。部分进口企业或转为直销,大部分国产企业或将选择大型平台型企业承担配送和仓储的任务,单独支付中小经销商一定的跟台服务费,让其承担原来相同的跟台服务。在渠道承担大部分降幅之后,我们认为本次降价对国产龙头出厂价影响较小,因此集采后国产龙头毛利率有望维持稳定或者小幅下滑。

  落标企业释放部分增量市场空间,国产龙头服务能力或占优势

  本次部分企业未中标,其对应的采购量将被释放出来,对于已中标企业来说即为增量市场。我们测算本次集采中陶瓷-陶瓷髋关节、陶瓷-聚乙烯髋关节、合金-聚乙烯髋关节和膝关节四个系统中,因未中标而释放的量分别为1.2w/0.0w/0.3w/4.8w个,合计6.3w个,约占总意向采购量的12%。这部分量需要各中标企业争取,进口企业原来依靠较高售价可以提供完善的培训服务体系,现在大幅降价后这种模式难以延续,反而国产龙头的服务体系性价比优势将体现出来,有望为其在竞争增量市场时奠定有利基础。

  风险提示:集采价格降幅超预期;未中标风险;采购量不及预期。

  

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