民生证券-甬金股份-603995-多个项目有序投产，驱动公司业绩稳定释放-220118

　　事件概述：1月17日，公司发布2021年业绩预告：预计2021年实现归母净利5.75亿元至6.15亿元，同比+38.74%至+48.39%，扣非后归母净利5.50亿元至5.90亿元，同比+45.17%至+55.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据此测算，2021Q4公司实现归母净利1.39亿元至1.79亿元，环比Q3 –8.51%至+17.86%，扣非后归母净利1.32亿元至1.72亿元，环比Q3 -10.23%至+17.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析与判断：

　　在建项目逐步投产，公司产量大幅提升。公司2019年IPO募投项目（7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目）产能逐步释放，浙江迁建一期项目（12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线项目）2021年下半年部分投产，广东甬金、青拓上克产能满负荷释放，2021年公司产量大幅提升。价格方面，2021年不锈钢价格指数同比+27.17%，公司坚持实施同步双向锁定模式规避原料市场价格波动的风险，保证全年业绩释放。

　　10亿可转债成功发行，19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目有望2022年底投产。2021年12月，公司成功发行10亿元可转债，其中募投的19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目已于2021年7月开工建设，10亿元可转债成功发行，有力保障募投项目在2022年底逐步投产。

　　布局印尼70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目，加快海外市场开拓。2022年1月12日，公司发布公告宣布与浙江青展实业有限公司共同出资在印尼设立甬金金属科技（印尼）有限公司（公司60%股权），建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目，此举是公司相继在越南、泰国布局不锈钢加工项目后，在开拓海外市场上迈出的重要一步。公司将充分利用印尼优越的不锈钢原料条件，加速海外销售渠道建设，提升国际市场的占有率，项目建成投产后，公司盈利能力有望进一步增强。

　　多个项目逐步投产达产，业绩释放指日可待。公司多个项目逐步释放产能，江苏甬金IPO项目预计在2022年春节后全部达产。浙江本部12.5万吨迁建项目在2021年11月底已全部安装调试完毕投入试生产。19.5万吨可转债募投项目已开工建设，预计2022底投产。镨赛精工金属层状复合材料一期项目第一条生产线已于2021年12月底投入试生产，第二条生产线预计2022年年底达产。越南甬金25万吨精密不锈钢板带项目已进入设备安装阶段，预计在2022年3月安装完成投入试生产。随着多个项目投产达产，规模效应将逐步显现，公司业绩释放指日可待。

　　投资建议：公司是精密冷轧不锈钢板带行业龙头，随着多个项目逐步投产达产，公司业绩有望进一步增强。我们预计公司2021-2023年归母净利润依次6.01/7.51/10.02亿元，对应2022年1月17日收盘价57.23元，2021-2023年PE依次为22/18/13倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、原材料涨价超预期、项目进展不及预期。