民生证券-有色金属行业真“锂”探寻系列一:比亚迪中标智利锂开采合同,锂资源争夺白热化-220113

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日期:2022-01-14 10:05:57 研报出处:民生证券
行业名称:有色金属行业
研报栏目:行业分析 邱祖学  (PDF) 2 页 633 KB 分享者:alw****ss 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件背景:智利政府2021年10月宣布,向本国和海外公司提供5个8万吨的配额,共计40万吨的勘探和生产合约,中标者将获得7年的勘探和开发项目以及20年的生产时间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  事件概述:1月12日智利矿业部将五份锂开采合同中的两份授予比亚迪智利公司(BYDChile SpA)和北部矿业服务运营公司(Servicios y OperacionesMineras del Norte SA),每份合同授予8万吨锂产量配额,两家企业在竞标中分别报价6100万美元和6000万美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其余参与者还包括雅保公司(出价6000万美元)、SQM(出价6000万美元)等。在勘探和生产阶段开始之前,中标公司必须获得所有必需的许可。

  锂资源已经成为下游生产、扩产的瓶颈,战略性意义凸显。比亚迪的锂资源布局还包括和盐湖股份的合资公司盐湖比亚迪3万吨LCE/年盐湖提锂项目、参股扎布耶锂业18%股权、深度绑定融捷股份等,但目前盐湖比亚迪项目仍处于中试论证阶段,扎布耶盐湖扩产仍需时日,融捷股份目前扩产仍处于停滞中,锂资源保障将成为比亚迪、乃至OEMs今年最重要的瓶颈之一,锂资源重要性凸显。

  全球锂采购模式的转变不可逆,下游OEMs将直接锁定上游资源。在电动化转型浪潮中,我们认为未来下游电池、终端车企直接锁定上游锂资源的案例将更为普遍。我们认为限制制造业的最终瓶颈在于上游资源,下游对上游资源的布局符合微笑曲线的产业利润分配逻辑,上游锂资源企业理应获得资源端的溢价。

  锂资源争夺白热化,全球流通锂资源边际收紧,或指示未来锂价格将维持高位。据我们统计未来流通于现货市场的锂精矿绝对量虽然增加,但占比在边际收紧。我们统计2021年全球未被包销锁定的锂资源占比约为18%,主要来自于青海盐湖、西澳Pilbara和银河资源以及南美盐湖部分散单,我们预计至2024年全球未锁定锂资源占比将下降至11%。当前锂价由边际的现货市场所决定,我们认为散单市场的边际收紧或预示着未来锂盐价格将长期维持高位。

  投资建议:当前锂价下,板块估值性价比凸显,把握资源自给率高+业绩兑现高两条主线,迎接锂价长周期溢价机遇。板块进入业绩预告时间窗口,在当前锂盐价格假设下,板块年化PE将普遍回调至20倍以内,我们建议关注资源自给率高+业绩兑现高的标的,推荐盐湖股份,关注永兴材料、西藏矿业、天齐锂业和赣锋锂业。

  风险提示:电动车销量不及预期、项目扩产不及预期、全球宏观经济风险等。

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