光大证券-云图控股-002539-2021年度业绩预告点评:产品量价齐增业绩超预期,大规模布局磷酸铁构筑未来成长-220117

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日期:2022-01-18 08:27:24 研报出处:光大证券
股票名称:云图控股 股票代码:002539
研报栏目:公司调研 赵乃迪  (PDF) 3 页 313 KB 分享者:fra****e4 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:1月17日,公司发布2021年年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年度,公司预计实现归母净利润12.0-12.5亿元,同比增长141%-151%;预计实现扣非后归母净利润11.28-11.78亿元,同比增长161%-173%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中2021Q4公司预计实现归母净利润4.19-4.69亿元,同比增长227%-267%,环比增长11.2%-24.5%。

  主营产品量价齐增,公司业绩超预期。得益于公司联碱产品和复合肥产品的销量和价格的上涨,各项业务毛利率增加,公司2021年度业绩增长超预期。根据iFinD数据,2021Q4国内复合肥批发价格指数同比增长37.07%,环比增长10.54%;磷酸一铵价格同比增长66.93%,环比略下降1.75%;纯碱价格同比增长72.24%,环比增长38.10%;氯化铵价格同比增长89.51%,环比增长8.62%。在产品价格持续上涨的同时,公司自身的磷化工产业链一体化程度不断加深,原料自给率不断提高,公司可有效管控生产成本,促使公司产品毛利率同步提升。

  复合肥产能不断扩充,增强公司市场竞争力。公司现有复合肥产能510万吨/年,同时在湖北松滋和新疆昌吉规划新增新型肥料产能85万吨/年,在新疆昌吉建设10万吨/年水溶肥产能。此外,公司积极建设新型缓释复合肥项目,在湖北松滋布局了60万吨/年新型缓释复合肥的产能,预计于2023年12月建成。在湖北宜城市也规划了年产80万吨新型缓释复合肥项目,项目建成后公司的竞争优势进一步增强。此外,公司也在积极推进四川省雷波县牛牛寨北矿区采矿权的办理。产业链一体化的优势叠加磷化工行业的高景气,公司的盈利水平和市场竞争力将继续提升。

  大规模布局磷酸铁及配套产能,打开未来成长空间。公司目前于湖北松滋和湖北宜城规划了共计45万吨/年磷酸铁及相关上游原料产能项目,于1月14日公布了用于“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”(35万吨磷酸铁及配套项目)的25亿元定增预案。公司上述产能项目同时配套了复合肥联动生产,利用副产低品位磷酸、余热等生产复合肥,充分考虑了不同纯度磷酸的梯级利用问题,有望实现化学资源和能源的充分利用。同时,在新能源领域的旺盛需求下,对磷酸铁的大规模产能布局将充分打开公司未来成长空间。

  盈利预测、估值与评级:公司复合肥等主营产品价格持续提升,业绩超预期。我们认为磷化工相关产品后续仍将保持在中高位,公司有望持续受益。我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.12(上调15.9%)/13.38(上调11.0%)/15.18亿元(上调10.4%),维持公司“买入”评级。

  风险提示:定增落地风险,产品价格波动风险,产能释放不及预期,安全生产和环境保护风险。

  

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