东吴证券-极米科技-688696-拓宽光影边界，共享极致体验，领航高成长性智能微投赛道-220523

　　投资要点

　　智能微投龙头，团队实力雄厚。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】极米是我国领先的智能投影设备龙头企业，公司成立于2013年，创始团队和核心技术人员均有丰富的行业经验，2021年公司市占率达到21%高居行业第一，以较高品质的投影效果和较好的用户体验牢牢占据3000-5000元价格带的家用投影设备市场，2021年，公司收入为40.4亿元，同比+43%，归母净利润4.8亿元，同比+80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业：智能微投赛道成长性高，渗透率快速提升。2021年中国投影机市场总出货量达470万台，2018-21年CAGR为25%。国内投影机早期主要用于商业，用户体验要求不高，头部海外品牌也未在此基础上进行场景延伸和体验升级。但近年来随着租房市场发展对产品便携度要求提升，以及用户对家用影视产品大屏化、智能化要求提升，我国消费级投影机出货量占比自2017年-21年从39%提升至74%，也给了国产品牌弯道超车的契机。目前家用投影仪渗透率仍较低，作为电视有效补充或部分场景替代，我们预计智能投影设备渗透率还将保持快速提升。

　　产品：产品力为王，消费者体验感居于行业前列，好口碑自带流量：消费者在选择家用投影仪时，更为关注投影仪的亮度、价格、分辨率以及智能化功能等，而极米在同等价位档的产品中，在上述这些核心要素中的用户体验和用户反馈都是位于行业前列的，优秀高性价比的产品最终会反映到用户评价和口碑上，最终转化成更多新消费者的第一选择。

　　研发：光机等核心硬件自产，整机设计能力强。公司在光机、硬件电路、整机结构设计等方面掌握了多项核心技术，尤其在光机领域，公司2021Q1自研光机占比已提升至90%，而家用投影仪目前只有少部分品牌能做到光机自研，大部分企业仍需要外购，把核心硬件技术掌握在自己手中能够使产品在整体设计层面更好地融合多方需求，这也是为什么在参数差别不大的情况下，极米的用户体验能够居于行业前列的原因。

　　盈利预测与投资评级：极米是我国家用智能投影设备的龙头企业，家用投影设备目前仍处于渗透率快速提升的阶段，极米有较强的产品力，对于用户的解读能力较强，能够将技术和产品有效组合，已经实现了部分核心零部件资产，有一定的技术壁垒。我们预计公司未来还将继续享受行业增长的红利，我们预计2022-2024年公司将实现归母净利润分别为6.0 /9.0 /11.5亿元，同比增速24%/50%/28%，最新收盘价对应2022年PE为33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：DMD芯片依赖外购、公司增速放缓、技术替代的风险等