民生证券-中矿资源-002738-事件点评:从冶炼到资源的蜕变-220524

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日期:2022-05-24 15:38:34 研报出处:民生证券
股票名称:中矿资源 股票代码:002738
研报栏目:公司调研 邱祖学  (PDF) 12 页 1,046 KB 分享者:ling******hn1 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:5月23日公司发布公告,拟非公开发行股票不超过9770万股募集资金不超过30亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中8.1亿元用于投入春鹏锂业3.5万吨锂盐项目建设,3.3亿元用于津巴布韦Bikita锂矿120万吨采选产能改扩建、9.8亿元用于Bikita锂矿新建200万吨采选产能,8.81亿元用于补充流动资金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  扩产后电池锂盐产能翻倍,2023年产能可达6万吨。公司在电池级锂盐的布局方面,目前拥有1.5万吨电池级氢氧化锂产能以及1万吨电池级碳酸锂产能,新建3.5万吨锂盐产能产品主要包括电池级碳酸锂和单水氢氧化锂,预计2023年底该项目建成,整体电池级锂盐产能达到6万吨/年。

   Bikita改扩建后,公司采选总产能达到332万吨。公司原有加拿大Tanco矿山拥有12万吨/年的原矿产能,2022年收购的Bikita矿山原有产能为70万吨/年,折合透锂长石精矿(Li2O4.3%)9万吨,扩建120吨项目完成后新增9万吨透锂长石9万吨和混合精矿(锂辉石、锂霞石等,Li2O4.3%)6.7万吨产能;新建200万吨项目可年均产出锂辉石精矿(Li2O 5.5%)约30万吨,锂云母精矿(Li2O 2.5%)9万吨,钽精矿0.03万吨。公司2023年合计将拥有332万吨/年锂矿处理产能,可充分满足6万吨锂盐供应。

  积极布局锂资源开发,锁定锂盐全产业链的高额利润。在锂资源保供和开发方面,公司多维度布局:1)公司旗下的Tanco矿拥有Li2O储量11.22万吨,Li2O平均品位为2.45%,2022年收购的Bikita矿拥有Li2O储量34.40万吨Li2O平均品位为1.17%;2)与盛新锂能合作,在津巴布韦设立合资公司哈拉雷锂业,依托公司领先的勘探技术和背靠锂行业两大上市公司的资金支持,非洲优质锂资源开发前景可期;3)公司子公司香港中矿稀有与PWM签署《包销协议》,从而获得加拿大动力金属公司Case湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销权。公司资源布局成效将逐步展现,我们预计公司2022-2024年电池锂盐资源自供率可达30%、72%、100%,随着公司产业链利润向上游转移,未来将逐步锁住锂盐产业链各环节的利润,充分享有锂盐行业增长红利。

  铯铷盐、氟化锂业务行业地位显著,稳定贡献高盈利。除电池锂盐业务外,公司还为全球铯铷盐龙头,掌握全球80%的铯榴石优质资源,且为甲酸铯全球唯一供应商;公司保有6000吨电池级氟化锂产能,为国内最大供应商,产品已进入特斯拉供应链。公司优质传统业务行业地位领先,盈利能力突出,未来将为公司稳定贡献高盈利和丰厚现金流。

  投资建议:考虑到公司锂精矿扩产规模超过此前我们预期,锂资源自给率显著提升,我们上调业绩预测,预计2022-2024年归母净利为25.85/38.41/79.18亿元,对应5月23日收盘价的PE分别为13/8/4X,维持“推荐”评级。

  风险提示:新能源车销量不及预期;产品价格大幅下跌;自有矿山项目建设进度不及预期。

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