民生证券-旗滨集团-601636-公司事件点评:浮法受益竣工交房,光伏/药用助力成长-220127

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日期:2022-01-27 11:31:08 研报出处:民生证券
股票名称:旗滨集团 股票代码:601636
研报栏目:公司调研 李阳  (PDF) 3 页 667 KB 分享者:Jac****23 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述︰

  2022年1月26日,公司发布2021年业绩预告,取预告中值,预计实现归母净利润42.53亿元,同比+133%;扣非后归母净利润41.72亿元,同比+142%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据此推算,公司21Q4实现归母净利润5.95亿元,同比-2.4%﹔扣非后归母净利润5.82亿元,同比-0.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  21Q4浮法玻璃量、价、成本均承压

  行业经营层面∶1)销量方面:21年10-11月地产链资金收紧、深加工企业限电,下游需求遇冷;2)价格方面,21年7-9月玻璃价格高位运行,旺季不旺导致大幅降价;11月末地产政策边际宽松,保交房压力下竣工链回暖,叠加下游深加工企业库存低存在垒库需求,玻璃价格有所反弹。整体看,21Q4全国玻璃均价约2350元/吨,环比Q3下降21%。3)成本方面:Q4纯碱价格维持历史高位,12月中才有一定回落。三因叠加,盈利)受损,我们测算Q4玻璃&纯碱价格差平均在87元/重箱,环比Q3回落32%。

  22H1玻璃供需关系中性偏乐观

  供给端截止22号,1月有2条产线冷修,冬奥会期间河北地区玻璃厂环保压力增加,同时,沙河“煤改气”带来成本上涨,Q1冷修、技改产线数量可能增多。需求端地产保竣工交付,21H2缺位订单有望在上半年回补。近期玻璃库存有所下降,主因原片涨价去库及下游补库,截止上周1月20号,重点监测省份生产企业的库存总量为3558万重量箱,较1月13号削减272万重量箱,降幅7.1%(卓创资讯),尽管当前库存同比较高,但我们认为应考虑春节错位影响,去年春节前夕库存为3364万箱(今年3558万重箱),并在开春一个月后下降17.6%到2860万箱。

  综合供需现状,我们认为春节后玻璃价格中性偏乐观。如果地产竣工数据前高后低,节后需求驱动量价,叠加“煤改气”及双碳压力去供给,供需之间可能存在缺口,下半年如果需求相对回落、冷修理应同步增加,供需关系再平衡。

  增长曲线重点关注光伏、药用玻璃

  “一体两翼”战略下,光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃业务接棒成长,2022年重点关注公司光伏玻璃、药用玻璃板块。2022年底公司5条光伏压延玻璃产线投产后,总产能预计达850OT/D。光伏玻璃价格偏低,行业产能投放进低于预期。同时,中硼硅药用玻璃良率不断提升,有望在客户端加速突破。

  投资建议∶浮法玻璃高景气延续,公司在成本、管理等方面领先行业,同时海外布局加速,深加工节能玻璃产能逐步释放。成长方面,公司加快进入光伏、药用、高端电子玻璃领域,长期竞争力有望进一步增强。我们预计2021-2023年归母净利分别为43.0、48.4、50.3亿元,2022年1月26日股价对应PE分别为11X、10X、9X。维持“推荐”评级。

  风险提示∶成本变动不及预期;地产政策继续趋紧﹔光伏玻璃投产、药玻良率提升不及预期.

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