华鑫证券-柳暗之后静待花明:投资和消费是发力点-220519

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日期:2022-05-20 17:44:12 研报出处:华鑫证券
研报栏目:宏观经济 谭倩  (PDF) 15 页 753 KB 分享者:wug****ng
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研究报告内容
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  事件

  5月16日,统计局公布4月经济数据,地产销售额、社零、地产投资、服务生产指数同比增速分别为-46.6%、-11.1%、-10.1%、-6.1%,城镇调查失业率升至6.1%,主要经济数据全面恶化,经济明显承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同日,央行等量续做1000亿元MLF操作,利率不变,仍为2.85%,周五的LPR操作备受关注。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资要点

  ▌核心观点

  1、4月主要经济数据全面大幅回落,三驾马车加速探底。由于国内疫情多点爆发,社零、地产、服务业首当其冲,基建和制造业相对抗跌。

  2、受疫情冲击,消费场景缺失,物流受阻,供应链不畅,叠加疫后居民收入下滑,消费较为低迷,社零同比滑落11.1%,大幅低于预期,线上增速首现下滑。

  3、房地产探底还在继续,销售和投资分别同比减少46.6%和10.1%,是自2020年2月以来的最低值。土地成交依旧低迷,竣工好于新开工,稳地产还需加力,预计三季度才能看到地产底。

  4、疫后多地封控升级导致出行不便,服务业受到波及,加速下滑。生产指数同比增速回落至-6.1%,降幅较上月的0.9%明显扩大。

  5、工业生产增速转负,汽车制造业是最大拖累。工业增加值当月同比-2.9%,较3月的5%明显回落,主要是上海疫情危及长三角汽车产业链,汽车生产制造受阻。

  6、固定资产投资较为坚挺,主要是基建和制造业相对抗跌。基建和制造业投资高位微降,固定资产投资累计增速从9.3%降至6.8%,有所回落,韧性犹存。

  7、失业率再度飙升,稳就业压力凸显,特别是青年群体。城镇失业率为6.1%,连续两个月超过5.5%的全年目标。特别是16-24岁失业率上升至18.2%,再加上创新高的高校毕业生人数,就业面临较大挑战。

  8、5月随着疫情好转、物流恢复、复工复产推进,保外贸、扩基建、稳地产、促消费等稳增长加力,经济会逐步修复,但距离正常水平还有距离。

  9、与2020年3月相比,当前面临的挑战更大,之前的疫后恢复路径很难复制,最大的挑战在出口回落、地产下行。

  10、下一步的稳增长重点为投资和消费。投资项中,地产企稳是当务之急,基建继续发力(特别国债可期),制造业维持高增(加快推进技改)。消费项中,消费券、低收入群体补贴势在必行,汽车和家电等与住行相关的消费刺激是重要突破口。

  ▌风险提示

  (1)疫情持续时间超预期

  (2)地产投资加速下滑

  (3)基建投资不及预期

  (4)稳增长力度不及预期

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