长城证券-汽车玻璃行业专题报告:天幕潮起,汽玻量价齐升-220114

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日期:2022-01-17 17:44:14 研报出处:长城证券
行业名称:汽车玻璃行业
研报栏目:行业分析 于夕朦  (PDF) 19 页 1,223 KB 分享者:to***a 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  特斯拉引领天幕风潮,各整车厂纷纷跟进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年特斯拉在旗下model 3和model s车型上首先引入了全景天幕的设计,极大改善了车顶的视野,引领了天幕风潮。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随后各整车厂都跟进了这一设计。全景天幕与全景天窗的主要区别在于:①全景天窗可以开启,而全景天幕不可开启,天幕结构更加简化。②为了安装开启结构,全景天窗的面积一般不超过车顶的三分之二,而全景天幕可以做成整个车顶,面积更大,带来更好的车顶视野。根据我们的估算,当前全景天幕的渗透率约为5%,随着更多重磅车型采用天幕设计,有望进一步推动天幕热潮。

  全景天幕推动汽玻产品量价齐升,配套价值量向玻璃厂商转移。从量的角度看,全景天幕的尺寸一般在0.8-1.2平方米之间,较全景天窗0.6平方米的面积增加约30%,较电动天窗0.3平方米的面积增加约400%,推动了单车玻璃用量的增加。从价的角度看,全景天幕一般在钢化夹层玻璃上附加隔热、调光等功能,预计将车顶玻璃单价从200元/平米提升到1000元/平米甚至以上。从价值量的归属角度看,车顶玻璃价值量的提升是以省去天窗导轨为前提,不会导致成本的显著上升,价值量从天窗集成厂商转移到玻璃厂商。根据我们测算,2021年全球的汽车玻璃的OEM市场空间为610.5亿元,2025年增长至936.4亿元,其中中国的汽车玻璃OEM市场空间将从2021年的198.4亿元增长至2025年的304.3亿元,年复合增速为11.29%。

  投资建议:科技赋能玻璃,推动汽玻市场空间持续扩大,推荐汽车玻璃龙头福耀玻璃。近年来汽车玻璃的科技属性逐步显现,除全景天幕外,另外集成了HUD、天线、调光、隔音、隔热、加热(除雾用)、憎水等功能的玻璃也显著增加汽车玻璃的单价,提升了汽玻的市场空间,利好行业发展。推荐汽车玻璃龙头福耀玻璃,公司在国内汽车玻璃前装市场市占率60-70%,全球市占率25-30%,科技赋能玻璃推动公司ASP持续提升,有望带动公司业绩的持续增长,维持公司“增持”评级。

  风险提示:科技玻璃渗透率提升不及预期;德国SAM整合进度不及预期;全球疫情反复;缺芯缓解进程不及预期;宏观经济恢复不及预期

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