天风证券-金属与材料行业新材料深度策略系列(一):寻找不确定性中的确定性-220520

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日期:2022-05-20 15:38:00 研报出处:天风证券
行业名称:金属与材料行业
研报栏目:行业分析 杨诚笑,田源  (PDF) 26 页 987 KB 分享者:tt8****03 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  新材料板块确定性的寻找:αβα三明治结构长期技术趋势确定+中期具有成长属性+短期具备业绩弹性

  1.长期确定性:三明治结构的底层支撑,不局限于公司看材料本身

  由材料本身特性(物理、力学、表观性能等)带来的匹配下游降本增效要求,协同产品进步方向,契合国家发展战略目标的确定性;由技术进步、模式进化、产品迭代等带来的长生命周期的确定性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  以长期确定性为基础,我们目前梳理了9条存在长期确定性趋势的新材料技术方向:①细粉:优秀的工业级原料,“微分”是为了更好的“积分”②磁材:能效提升背景下的核心材料,电磁感应定律走向工业生产的重要渠道③吸附剂:离不开的“分离”,孵化平台型公司的重要赛道④贵金属催化剂:化学反应过程的“心脏”⑤封装材料:链接工业过程标准化的重要环节⑥吸波隐身材料:国家安全的“隐形战衣⑦高温合金:发动机升级换代的关键材料⑧钛合金:打造航天航空装备的关键部件⑨碳纤维:更轻更强的军民两用型材料

  2.中期确定性(三明治结构的营养层,高景气赛道是平台化雏形培育的润土)

  新材料公司的普遍成长路径分为三阶段,从0到1更看重赛道增速,1之后看技术壁垒&先发优势,1到100看延伸能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)①从0到1,赛道增速比估值更重要司成长初期赛道增速是核心,下游景气度+产品渗透率提升+国产替代化是三驾马车。② 1之后,技术壁垒+先发优势是关键护城河:头部公司有望受第一波know-how红利,技术研发的持续加码和新产品的不断研发开拓,是行业维持高毛利的重要策略;另一方面,头部公司的先发优势或率先受益第二波资金红利,通过上市融资+定增+发行可转债等方式实现扩产+降本增效+新产品迭代开发,推动行业集中度和公司市占率的改善。③从1到100,平台型/一体化的延伸决定成长边界:新材料的起点是制备材料的技术和工艺,平台型拓展的核心是制备技术的可复用性、产品矩阵的协同效用;一体化延伸的核心是产业链的纵向布局和资源整合能力。

  3.短期确定性(三明治结构的表观显现,从微观指标关注边际盈利能力的变化)

  ①原材料价格回落+提价通道畅通有望带来短期毛利率边际改善,具备技改增效+结构优化+新产品迭代的公司盈利提振能力可能更强。②美元走强+海外客户价格传导+关税豁免因素共振,出口业务或短期占优。

  投资建议:从αβα结构出发寻找短中长期确定性,我们挖掘了确定性背后的9种推动因子,梳理了24家新材料公司的成长图谱。

  风险提示:样本选取风险,主观判断风险,上游原材料波动风险,中美贸易摩擦导致的经营风险,扩产不及预期风险,新产品拓展不及预期风险,下游需求不及预期风险

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