华西证券-建筑材料行业周报：业绩窗口表现分化，继续关注稳增长预期-220116

　　继续关注稳增长政策预期变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周板块跌幅6.89%大幅跑输沪深300指数5个百分点，我们认为主要有3个原因：1）12月份的信贷数据不及预期反映经济趋缓下经济动能不足，融资需求有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）核心我们认为在市场对宏观稳增长力度和方向依然有不小的分歧，导致年底前资金选择获利兑现；2）部分公司预告显示出超预期的减值和Q4降速，市场担心更多低于预期的业绩预告导致情绪仍未见底；3）去年12月地产政策“见底”后大市值公司和指标股已经反弹了20-30%完成估值修复，这个位置继续上涨需要有成长性的清晰度支撑，因此行情比较反复和纠结。我们认为接下来市场关注点在于货币和财政政策的进一步明确方向，关注稳增长政策的发力预期。

　　业绩预告窗口期，关注Q4毛利率及减值预期。2022年至今，部分企业陆续发布2021年业绩预告，其中苏博特、东方雨虹以及中国巨石公告预增，整体表现领先行业，股价逆势抗跌。在地产调控的寒冬中，关注上游建材企业的分化因素：1）品类、渠道对业绩的支撑2）提价传导能力和成本控制力3）防风险能力。由于2021年部分重点地产企业出现现金流风险（致部分建材企业计提较多减值），后续重点关注现金流和风险把控战略为先的C端代表例如伟星新材，以及非集采的坚朗五金等，上述企业亦有将强的渠道控制力和提价传导能力。

　　2022年首批专项债发行，关注基建投向占比。根据Wind债券统计数据，2022年第一批专项债已经下发，其中新增专项债9只，合计规模382亿元左右，发行规模略低于市场预期。但根据我们统计，9只专项债券均为河南发行，其中3只主要涉及棚改，合计规模137亿元左右，6只涉及广义基建（包括交通设施、农林水利、生态环保、民生、冷链、市政、旧改、新基建、乡村振兴、文化旅游），合计规模245亿元，占比64%，投向广义基建专项债占比较高。判断2022年全年专项债券仍有望继续向稳增长、新老基建类倾斜，同时公共财政支出中基建投资占比也有望提升；此外，上周末中国建筑公告2021年订单情况，全年新签基础设施订单8439亿元，同比+24.1%，印证基建订单储备良好，精准发力下，稳增长仍然值得关注。

　　板块震荡关注结构性机会。我们前期发表了2篇稳增长系列报告，明确表示2022年看好旧改、保障房、新老基建方向，具体包括防水、管道、瓷砖、减隔震、装配式材料等，同时，关注光伏玻璃板块全年机会，随着后期硅料硅片降价组件出货量提升，低成本的光伏玻璃企业都有放量实现成长的机会。

　　风险提示。需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。