浙商证券-杭州解百-600814-首次覆盖报告：深耕百货零售，跨界布局，铸就优质生活服务集成商-220114

　　报告导读

　　公司将继续深度挖掘百货零售行业，以“零售+服务生态圈”为路径，积极探索多元化、连锁化发展道路，铸就优质生活服务集成商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　浙江百货零售龙头，多元产业拓展

　　杭州解百多年来领跑杭城商界，始终秉持“以零售为核心，成为满足客户多元需求的优质生活服务集成商”的美好愿景，立足于百货零售，积极探索现代服务产业链跨界合作的可能性，近年来在健康医疗、体育、文化产业等方面逐渐发力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　立足百货零售，联营为主，辅以自营及租赁

　　目前公司主营业务为商品零售，主要业态为百货商场、购物中心，商品销售方式以联营为主，辅之少量自营（经销）和租赁形式，持续贡献可观利润和现金流。

　　坚持高端定位，推动品牌升级

　　公司坚持“高端精品百货“定位，充分利用杭州大厦、城市奥莱的优质商圈位置，深挖杭州居民的消费潜力与消费需求，不断引入国际高端奢侈品牌，稳步推进品牌战略升级。

　　“零售+服务生态圈”，会员制增加客户粘性

　　公司充分调研主力消费者需求，在零售商品基础上打造生活服务圈，聚焦高净值人群，关注生命质量，布局医疗健康产业及体育行业，通过会员系统的数字化升级，充分发挥产业链的多方协同效应，增加客户粘性。

　　盈利预测及估值

　　未来几年公司也将继续巩固自身区域商业零售龙头地位，稳步提升以商场销售为主的零售业务。预计21/22/23年公司总营收分别实现18.73/21.48/24.67亿元，yoy+4.68%/14.67%/14.87%；归母净利润分别实现3.82/4.18/4.41亿元，yoy+43.14%/9.50%/5.46%，考虑到公司具备核心优质商圈的零售百货业态，具备后续成长动力，公司目前21-23年对应PE分别为12.4X/11.3X/10.7X，上涨空间充分，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复；区域零售市场竞争加剧，电商冲击。