国元证券-专题研究报告:各省的静态及动态债务压力有多大?-211125

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日期:2021-11-25 23:01:58 研报出处:国元证券
研报栏目:债券研究 杨为敩  (PDF) 9 页 730 KB 分享者:sws****yd
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研究报告内容
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  报告要点:

  从各省收支比率(一般预算收入+政府性基金收入+转移性收入+城投有息债务+地方债)/(一般预算支出+政府性基金支出+转移性支出)的绝对水平看,排在前列的省份为四川、浙江、重庆、江苏、福建、山东、江西。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】排名靠后(收支比低于1)的包括内蒙古、天津、贵州、黑龙江、西藏、河北、陕西、青海、甘肃和辽宁。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  从收支比率的变化趋势看,31个省份中有13个省份近几年收支比变化不大,另有18个省份的收支比率呈现下降趋势。如果其收支比的绝对水平也低于1的话,该区域很可能陷入了负向循环中。

  从债务结构的绝对水平看,城投有息债务占比超过60%的城市包括北京、江苏、四川、浙江、陕西、重庆、江西、天津和湖北。城投有息债务占比不足30%的有宁夏、黑龙江、青海、辽宁、海南和内蒙古。

  从债务结构的变化趋势上看,近5年城投有息债务占比抬升的省份包括陕西、浙江、四川和山东。占比下滑超过-20%的省份包括辽宁、山西、新疆、天津、黑龙江、青海、甘肃和西藏。

  各省的债务结构与财政压力矩阵:

  1)城投有息债务占比上升,近几年收支比变化不大:整体风险较小,处在调结构过程中,同时位于该区域的省份收支比均大于1。代表省份:四川、浙江、陕西、山东。

  2)城投有息债务占比下降,近几年收支比变化不大:整体风险相对可控,城投债务占比的下降可以适度降低综合融资成本,改善债务结构。但需要关注的是尾部的区域(即收支比<1)的省份,包括山西、西藏;或者收支比>1,但不含转移性收支的收支比<0.8省份,包括宁夏、海南。

  3)城投有息债务占比下降,近几年收支比呈下降态势:风险在逐步攀升,尤其是尾部的区域(即收支比<1)的省份,包括内蒙古、天津、贵州、黑龙江、河北、青海、甘肃、辽宁;或者收支比>1,但不含转移性收支的收支比<0.8省份,包括新疆、湖北、河南、吉林、云南、湖南、广西。

  风险提示:经济及货币政策不及预期,数据统计存在偏差。

  

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