国信证券-顾家家居-603816-上半年业绩增长15%,高潜品类带动增长-220817

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日期:2022-08-17 10:29:13 研报出处:国信证券
股票名称:顾家家居 股票代码:603816
研报栏目:公司调研 丁诗洁  (PDF) 10 页 1,063 KB 分享者:who****16 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  整体收入增长稳健,二季度主要受华东地区疫情拖累。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022H1营业收入90.16亿元,同比增长12.47%;其中二季度营业收入44.76亿元,同比增长5.71%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度华东地区受疫情影响较为严重,具体体现在一方面消费需求延缓,另一方面交付周期延迟;公司华东地区营收占比较高,尤其纳图兹品牌渠道和产能都在上海,受疫情影响较为严重。

  业绩增长稳健,盈利能力进一步提升。归母净利润8.91亿元,同比增长15.32%;扣非归母净利润7.81亿元,同比增长17.19%。二季度归母净利润4.48亿元,同比增长15.53%;扣非归母净利润3.99亿元,同比增长14.36%。

  盈利能力有所提升,费用率较为稳定。2022H1毛利率为28.96%,同比+0.12pp。费用率维持稳定,其中销售费用率同比+0.93pp至14.96%;管理费用率同比-0.24pp至1.8%;研发费用率同比+0.14pp至1.67%;财务费用率同比-1.26pp至-1.06%,财务费用下降与汇兑收益增加有关,汇兑收益1.15亿元。营业利润率为11.25%,同比+0.23pp;净利率9.88%,同比+0.11pp。

  分品类:高潜品类增速快。受益于全屋化发展,床类和定制家居业务作为高潜品类增速较快,均同比增长20%以上。沙发/床类产品/集成产品/信息技术服务/定制家具/红木家具业务收入分别同比+14.4%/23.8%/4.9%/-2.5%/20.7%/-24.2%。床和床垫、定制家具、功能沙发系公司高潜增长品类,预计全年依然维持较高增速,成为推动公司收入业绩增长的重要引擎。家居类毛利率基本均有提升,其中沙发和定制家具分别提升0.7和0.8个百分点。

  分区域:内贸受疫情拖累,外贸增速更快。2022H1内贸、外贸收入分别为50.99亿元和36.66亿元,同比分别+6.2%和24.1%。内贸增速放缓主要因二季度华东地区受疫情拖累。内贸和外贸毛利率分别为34.6%和19.9%,同比分别提升0.8pp和0.5pp。全年预计外贸盈利将持续改善。

  经营性现金流好转。截至半年报,经营性净现金流净额为3500万,其中一季度、二季度分别为-5.30亿和5.64亿元。一季度现金流主要受到疫情下为给予经销商支持,收款政策变化影响,二季度收款情况已逐渐恢复。

  风险提示:疫情反复多次冲击;地产开工持续下滑;行业竞争格局恶化。

  投资建议:看好家居龙头稳健增长。公司在疫情和地产链影响下收入和业绩增速依然亮眼,我们看好公司业绩的稳定性和成长性。维持盈利预测,预计2022 -2024年的净利润分别20/24/28亿元,同增20.3%/19.0%/17.5%。维持“买入”评级和53.4~60.9元的合理估值区间,对应2022年22-25x PE。

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