银河证券-盛新锂能-002240-锂价强势助力业绩上行，冶炼资源两向发力定调未来成长潜力-220126

　　核心观点：

　　投资事件：公司发布2021年业绩预告，2021年公司预计实现归属于上市公司股东净利润8.3亿元-9.2亿元，同比增长2954.31%-3285.50%；预计实现扣非后归属于上市公司股东净利润8.48亿元-9.38亿元，同比增长472.96%-512.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　锂价加速上涨助公司Q4业绩大幅释放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2021Q4单季度预计实现归母净利润2.92亿元-3.82亿元，环比增长18.2%-54.66%。报告期内，由于下游新能源高景气、锂盐供给持续紧张支撑产品价格加速上涨。国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格从分别从2021年10月初的18.53万元/吨、18.63万元/吨上涨至12月底的28.24万元/吨、23.43万元/吨；2021Q4国内电池级碳酸锂均价达到20.92万元/吨，同比上涨377.11%，环比上涨72%；电池级氢氧化锂均价达到20.15万元/吨，同比上涨252.49%，环比上涨54.22%。

　　锂盐产能逐步投产释放确定公司未来成长性。目前公司子公司致远锂业已建成碳酸锂产能2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨；子公司遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已于2022年1月18日举行投产仪式，正式点火投料进入试生产阶段；子公司盛威锂业一期600吨金属锂项目已建成首组150吨产能，剩余产能目前也在积极建设中；公司通过与STELLAR在印尼合资成立公司，在莫罗瓦利工业园(IMIP)内投资建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目，预计2023年能够实现投产。客户方面，公司目前已与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、LGI、贝特瑞、德方纳米、当升科技、容百科技等行业领先企业建立了稳定的合作关系，签署长期供货协议。

　　资源端布局发力保障远期产能业绩顺利释放。子公司奥伊诺矿业（持股75%）拥有原矿40.5万吨，折合锂精矿7.5万吨的生产能力；另外，奥伊诺还拥有太阳河口锂多金属矿详查探矿权，通过投资启成矿业和全资子公司盛屯锂业购买四川六新勘测规划设计有限公司100%的股权间接获得了四川雅江木绒锂矿的探矿权下25%的权益资源储量，经过初步勘探拥有矿石资源量3943.6万吨，氧化锂64.29万吨，平均品位1.63%；公司与银河锂业(Mt Cattlin)与AVZ矿业(Manono)签署了6万吨/年、12万吨/年锂精矿包销协议；公司收购了Max Mind 51%股权，其全资孙公司拥有津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证，其中5个矿权的主矿种Li2O资源量8.85万吨，伴生Li2O资源量0.52万吨，其他35个矿权处于勘探前期准备工作阶段；通过收购华友国际矿业SESA公司拥有对阿根廷SDLA项目的经营权，目前该项目产能为2500吨碳酸锂当量。随着矿山探转采的逐步推进，预计公司资源储量将逐步变现提升自身资源自给率，保障公司未来冶炼产能的释放。

　　投资建议：随着四川遂宁和印尼的产能逐步建设及投产，公司锂盐产能有望进入行业一线地位。同时公司不断加码资源布局夯实锂资源自给，在业隆沟锂矿的基础上，随着津巴布韦萨比星锂矿与四川木绒锂矿探转采的推进与新建锂矿投产，公司资源保障能力的提升，将助力锂盐产能顺利释放，有效实现锂盐一体化纵深布局的战略设计。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为8.85、19.42、22.73亿元，对应2021-2023年EPS为1.02、2.25、2.63元，对应2021-2023年PE为47x、21x、18x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司锂精矿资源供应不足等。