天风证券-城投债专题:如何看待城投非标违约?-220114

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日期:2022-01-14 08:21:31 研报出处:天风证券
研报栏目:债券研究 孙彬彬  (PDF) 9 页 395 KB 分享者:一个***役
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研究报告内容
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  2018年以来城投作为融资方及担保方的违约非标产品呈现出什么特征?

  2018年以来,由城投融资的非标产品违约共有140个,由城投担保的非标产品违约共有61个,这两类呈现出相似的特征:(1)主要分布在省内经济财政实力较弱或债务率较高的区域;(2)违约非标产品的相关城投主体行政层级低;(3)城投不管是作为融资方还是担保方,大部分未履行兑付或代偿责任,债权人往往提出诉讼追偿,结果多被法院判决强制执行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2021年以来城投非标产品的违约有哪些新的变化?

  2021年以来,城投作为融资方的违约非标产品有33只,作为担保方的违约非标产品有18只,相较之前有相同特征也有变化:(1)2021年以来非标逾期事件共计33起,涉及城投平台30余家(以非发债平台居多),整体高于去年同期,时间上主要集中在2021年下半年;(2)受融资环境收紧影响,新增首次违约主体增多;(3)从主体近三年财务指标来看,多数主体的债务规模及资产负债率是呈下降趋势,但账上预留资金对短期债务的覆盖程度越来越低,资金短期周转愈发困难;(4)违约平台对外担保规模也整体增加,地区互保风险加大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  违约或者逾期,以及担保方未履行担保责任,这类行为结果对于市场发行和交易有显著的负面影响。

  对于城投非标逾期较多的区域,此前存在“有保有舍”的做法,为确保公开债务按期兑付而“牺牲”非标,担保方亦不履行代偿责任。但实际结果弱地区及担保方可能进一步承压,相关区域主体市场认可度降低,增信能力变弱,影响一二级市场的发行与交易,亦对标债的偿还形成负面影响。

  当前城投监管政策总体趋严,非标违约风险会增大融资方压力与担保方的代偿风险,后续仍需高度关注非标违约的信息并跟踪处置进展,重点关注涉及相关城投企业“担而不保”的风险。

  风险提示:代偿风险、非标违约风险、流动性风险

  

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