东吴证券-晶盛机电-300316-年产16万只大尺寸石英坩埚一期投产二期签约,辅材放量在即-220513

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日期:2022-05-13 20:47:50 研报出处:东吴证券
股票名称:晶盛机电 股票代码:300316
研报栏目:公司调研 周尔双  (PDF) 6 页 556 KB 分享者:li***e 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:2022年5月11日公司微信公众号发布晶盛机电子公司宁夏鑫晶年产16万只的石英坩埚生产基地,一期年产4.8万只大尺寸石英坩埚项目正式投产,二期正式签约。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  年产16万只坩埚项目落地,打造全球领先的高端适应坩埚生产基地:晶盛机电于2017年开始布局石英坩埚,先后在浙江、内蒙古进行石英坩埚的研发和生产,2021年在银川布局新的坩埚生产基地,生产28-42英寸不同规格尺寸的坩埚。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)宁夏鑫晶新材料科技有限公司2021年10月成立,为晶盛机电控股孙公司(宁夏鑫晶为浙江美晶全资子公司,浙江美晶为晶盛机电控股子公司,晶盛机电持股比例66%),致力于高品质大尺寸石英坩埚生产制造,仅用160余天就实现了产品顺利生产下线。目前宁夏鑫晶已完成坩埚的自主研发,气泡密度方面相较国内其他企业有较大品质提升,但是仍和国际领先水平有一定差距,后续还需不断迭代改进。公司目前坩埚的研发专注于质量路线,选择品质好的石英砂供应,尽管提高了生产成本,但是产能和成晶率都有大幅度提升。

  石英坩埚的原材料为石英砂,晶盛机电已实现部分石英砂自制。过去石英坩埚全部使用进口石英砂制成,石英砂供不应求加速国产替代进程,目前石英坩埚外层已国产化,内层的石英砂仍依赖进口,主要系目前国内外石英砂仍有差距,进口石英砂主要有两方面优势:(1)成晶质量好,单晶炉单产高;(2)异常事故少。

  石英坩埚不同于光伏热场中的坩埚:在拉晶过程中,石英坩埚与热场坩埚配套使用,石英坩埚位于内层直接接触硅料,热场坩埚位于外层主要起到承重作用。一般情况下,石英坩埚半个月更换一次,而热场坩埚4-6个月更换一次。

  1GW硅片出货约需2400个石英坩埚(约1560万元),16万只石英坩埚产能可供约70GW硅片出货:从单价上看,晶盛机电32寸石英坩埚价格约6500元/个,36寸石英坩埚价格约9000+元/个。从使用寿命上看,石英坩埚寿命理想状态400小时+,较差情况为300小时左右。(备注:N型硅片对应石英坩埚的使用寿命比P型低50-100小时,即P型硅片的石英坩埚寿命约400小时,N型硅片的石英坩埚寿命为300-350小时)。一台单晶炉的石英坩埚用量:目前P型硅片一台单晶炉平均一个月使用2个石英坩埚(720小时),一年使用24个石英坩埚,32寸石英坩埚6500元/个,则一台单晶炉一年对应石英坩埚用量15.6万元。1GW硅片的石英坩埚用量:1GW182硅片产能对应100台单晶炉,则1GW硅片出货对应使用约2400个石英坩埚,32寸石英坩埚6500元/个,对应石英坩埚价值量为1560万元。按照1GW硅片出货对应使用约2400个石英坩埚,宁夏鑫晶年产16万只石英坩埚则对应约70GW硅片产能;按1个石英坩埚6500元价值量测算,16万只石英坩埚对应10.4亿元价值量。我们认为16万只全部达产,将增厚上市公司营收10.4亿元,若按照25%净利率测算,考虑到上市公司持股比例66%,则对应增厚上市公司净利润1.7亿元。

  盈利预测与投资评级:光伏设备是晶盛机电的第一曲线,第二曲线是半导体大硅片设备放量,第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们预计公司2022-2024年的归母净利润为25.95/35.87/43.44亿元,对应动态PE为26/19/15倍,维持“买入”评级。

  风险提示:光伏下游扩产进度低于市场预期,新品拓展不及市场预期。

  

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