浙商证券-新股系列研究之乡村基：中式快餐领军者，双品牌共驱成长-220621

　　1.公司简介

　　中式餐饮领军者，乡村基&大米先生共驱成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于1996年成立于重庆，主打“乡村基”和“大米先生”两个特色品牌，分别于1996年和2011年成立。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司坚持现炒现制，提供好吃不贵、极具性价比的餐食。截至2021年9月30日，公司已有1,145家餐厅（乡村基602家，大米先生543家）。2019/2020/2021Q1-3，公司营收分别为32.51/31.61/34.24亿元(2020/2021Q1-3增速分别为-3%/56%)，归母净利润分别为0.81/-0.06/1.62亿元，归母净利率分别为2.5%/-0.2%/4.7%。

　　2.行业概览

　　中国餐饮市场规模庞大，近十年CAGR为8.6%。根据国家统计局数据，2011-2021年中国餐饮行业市场规模由2.1万亿元增长至4.7万亿元（GAGR为8.6%）预计2025年中国快餐行业规模破1.8万亿，中餐占比七成。2020年乡村基集团餐厅经营收入为31.48亿元，占中式快餐行业/中式快餐直营连锁餐厅的比重分别为0.48%/6.73%。

　　3.公司亮点

　　坚持“好吃不贵”理念，打造极致性价比菜肴

　　门店类型多元，餐厅绩效指标表现突出

　　“中央+区域”双重供应链支撑，对上游供应商议价能力增强

　　多维度高标准化业务模式，赋能门店规模化扩张

　　团队凝聚力强，逾25%员工任职超10年

　　4.未来规划

　　餐厅网络扩展：预计投资4.6-6.9亿元于餐厅开设及运营，有望复制大米先生在上海区域的成功经验。

　　供应链：建立8-10个区域仓库，强化集中采购系统。

　　系统技术：加大智能化、数字化管理投入，赋能门店运营管理。

　　风险提示

　　1、疫情反复风险：疫情反复导致线下门店承压，经营受损，客流量下降。

　　2、餐厅扩张不及预期：门店扩张为公司营收增长核心驱动因素，若拓店速度不及预期将对公司成长性产生不利影响。

　　3、行业竞争风险：中式快餐市场竞争激烈，若未能成功竞争或有丢失市场份额风险。

　　4、食品安全风险：餐饮企业存在潜在的食品安全风险，任何质量出问题的食物或食源性疾病的爆发均会对经营产生不利影响。