天风证券-美国宏观经济专题:可以开始交易衰退了吗?-220524

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日期:2022-05-24 09:54:23 研报出处:天风证券
研报栏目:宏观经济 孙彬彬  (PDF) 19 页 1,770 KB 分享者:werw******004
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研究报告内容
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  5月联储议息会议后,海外市场出现衰退交易。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  海外对衰退的担忧来源于两方面:一是联储激进加息,过快推升利率可能加剧金融约束;二是担心高通胀持续进而挤出消费。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而高通胀的成因一方面是疫情后各种因素叠加的供给问题;另一方面是美国自身需求扩张的结果。

  复盘历史,从衰退信号出现,到完全展开衰退交易,还需要进一步确认周期顶部与通胀回落。目前可能还处在交易早期信号的阶段。

  虽然目前还无法准确判断美国经济见顶,但是前期推动美国经济扩张的三方面主要动能:限制措施解除后的消费强劲反弹、企业补库与地产高景气度,都开始有所放缓。虽然就业市场景气带来了工资上升,但是高通胀的侵蚀和储蓄率下降伴随着金融条件的变化,逐步开始限制进一步需求扩张的动能。

  结合美国就业市场情况,如果不能够降低工资增速、抑制信贷扩张、甚至一定程度地约束居民资产负债表,美国面临的通胀压力就难以真正缓解,所以联储的主要关注点估计还是在控制通胀上。

  结合历史,我们估计,更进一步的衰退交易可能还需等待进一步的基本面信号。鉴于美国基本面的方向还不明确,联储延续加息,我们预计美债美元暂时将维持震荡格局,十年美债区间在2.8-3.2%,美元区间为102-105,分别对应衰退与扩张的美债前期边界点位。不排除后续美债美元突破边界的可能。

  对国内而言,美国经济扩张放缓,基本面角度意味着出口需求回落,修复压力可能进一步上升;联储继续控通胀,意味着中美政策继续背离,内外均衡问题仍有困扰;美债美元震荡,则意味着外围市场读数进入到一个不稳定状态,国内市场情绪容易受到影响。

  当然,国内市场方向还是以我为主、内因为主,外因还是要通过内因来实现其影响,前期美债上行我们并未跟随,后续美债进一步下行,预计我们反应也有限,除非国内经济出现新的明显下行压力。

  风险提示:全球经济放缓超预期、市场情绪调整超预期、国内疫情发展超预期、美元与人民币汇率调整超预期。

  

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