光大证券-建筑行业2021年半年报总结:建筑央企迎来强劲反弹,钢结构下游需求有望回暖-210914

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日期:2021-09-14 20:46:53 研报出处:光大证券
行业名称:建筑和工程行业
研报栏目:行业分析 孙伟风,冯孟乾  (PDF) 23 页 2,153 KB 分享者:1861******285 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2021年半年报:21H1,SW建筑装饰上市公司收入增速为29.88%,同比+24.06pct,由于上年同期因疫情基数较低,增幅明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同期板块整体毛利率19.77%,同比+0.68pct;净利率4.10%,同比+2.65pct,板块利润率有所提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)21H1,建筑装饰板块整体资产负债率为58.07%,同比-1.55pct;“两金”周转天数268天,同比减少209天;板块整体ROE为2.76%,同比1.14pct;现金流角度,21年上半年经营性现金流净额与净利润比例为-2.75,同比增加0.34。

  21Q2,板块收入增速14.94%,上年同期增速为17.49%;毛利率19.73%,同比-0.05pct;净利率3.55%,同比-1.33pct。

  建筑装饰行业基金仓位20年以来基本保持稳定,维持在0%-0.5%的仓位水平,持续被低配。截至21H1,基金持仓建筑装饰行业公司市值(基金重仓股票口径)占所有持仓比例为0.3%,较建筑行业市值占比1.5%低1.2pct,低配幅度19年以来持续收窄。

  建筑央企板块:21H1,建筑央企板块收入增速32.73%,增速同比+28.56pct;订单增速29.2%;板块整体毛利率11.06%,同比-0.53pct;净利率3.41%,同比+0.13pct。21Q2,建筑央企板块收入同比增速19.21%,2020年同期为15.18%;订单增速15.05%,同比-6.54pct;毛利率11.24%,同比-0.33pct;净利率3.46%,同比+0.11pct。

  今年三季度,建筑央企股价陆续迎来强劲走势,率先反弹的公司包括中国电建、中国化学、中国中冶,本质是风格切换下,市场找寻低估值中的“进攻性”品种。中国电建、中国化学、中国中冶估值抬升,也将带动其他建筑央企;从历史复盘来看,建筑央企同涨同跌趋势明显,整体估值水平是较为接近的。后期关注:1)经济下行压力下,期待基建相关政策出台;2)公募基建REITs的演变;3)基建投资数据的边际改善。建议关注中国铁建、中国交建、中国能源建设H、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学。

  钢结构板块:21H1,钢结构板块收入增速47.82%,增速同比+49.12pct,大幅增长;订单增速14.79%。从盈利能力来看,同期板块整体毛利率13.46%,同比-2.41pct;净利率5.04%,同比-2.11pct。

  2021年上半年,钢价经历了一轮快速上涨,对下游需求造成一定程度的抑制,相关企业2021Q2的产量和订单增速放缓也反映了钢价上涨造成需求放缓。我们认为原材料价格上涨会导致项目进度推迟,但不会导致需求消失,短期扰动不改变长期趋势。随着钢价走势逐渐平稳,下游需求有望回暖,相关企业订单和产量有望恢复正常增长节奏。建议关注鸿路钢构、精工钢构等。

  勘察设计板块:21H1,勘察设计板块收入增速26.74%,同比增加21.69pct,大幅上涨;同期板块整体毛利率33.08%,同比-4.62pct;净利率12.32%,同比-2.08pct。建议关注华设集团等。

  装修装饰板块:21H1,装修板块收入增速29.75%,同比48.53pct,增速大幅上升。订单增速11.0%;同期板块整体毛利率15.50%,同比-2.70pct,连续三年下滑;净利率-0.24%,同比+1.25pct。建议关注金螳螂等。

  风险分析:宏观环境变化风险;房地产投资与基建投资下行超预期;钢价大幅波动风险。

  

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