东吴证券-环保行业电池回收再生周报:锂价企稳钴镍回落,折扣系数上升明显,盈利能力稳定-220703

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日期:2022-07-04 11:09:58 研报出处:东吴证券
行业名称:环保行业
研报栏目:行业分析 袁理,任逸轩  (PDF) 15 页 1,129 KB 分享者:nan****li 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  与市场不一样的观点:成长重于周期,估值待提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为电池回收具备资源价值,但商业模式本质为再制造,收入成本同向变动,利润相对纯资源企业稳定,而报废量15年的持续增长是巨大产业红利,持续成长属性凸显。因此,我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格,紧跟盈利能力趋势,验证发展逻辑。

  盈利跟踪:盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元正极料(Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%)盈利能力,本周(22/06/27~22/07/01)项目平均单位碳酸锂毛利为23.07万元/吨,平均单位废料毛利为3.65万元/吨,平均项目毛利率为31%。本周锂价维持平稳,钴价、镍价回落,废电池采购系数显著上升,盈利稳定提升,高于2021年平均。采购端折扣系数与销售端金属产品价格,维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格仍处于高位,考虑价格回落制造成本下行,盈利能力有望进一步提升。

  金属价格跟踪:截至2022/07/01,1)锂价企稳。金属锂价格为297万元/吨,本周同比变动0%;电池级碳酸锂(99.5%)价格为46.90万元/吨,本周同比变动0%。2)钴价回落。金属钴价格为38.00万元/吨,本周同比变动-5.0%;前驱体:硫酸钴价格为7.90万元/吨,本周同比变动-3.7%。3)镍价回落,高位运行。金属镍价格为18.37万元/吨,本周同比变动3.4%;前驱体:硫酸镍价格为3.97万元/吨,本周同比变动-4.8%。4)锰价回落至2021年水平。金属锰价格为1.65万元/吨,本周同比变动0%;前驱体:硫酸锰价格为0.75万元/吨,本周同比变动-9.6%。

  折扣系数跟踪:折扣系数显著上升。截至2022/07/01,1)报废三元正极片(Li≥6%)折扣系数平均139,本周同比变动+8.0pct;2)三元极片粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均148,本周同比变动+8.0pct;3)三元混合粉料(Li≥4%)折扣系数平均138,本周同比变动+8.0pct;4)三元电池料(Li≥3.5%)折扣系数平均135,本周同比变动+8.0pct;5)三元正极料(Li≥3%)折扣系数平均132,本周同比变动+8.0pct;6)钴酸锂正极片(Li≥6%)折扣系数平均104,本周同比变动+7.0pct;7)钴酸锂极片粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均113,本周同比变动+6.5pct。

  制造成本跟踪:药剂成本仍在高位。截至2022/06/24,1)液碱(32%)价格为1202元/吨,6月同比变动-0.5%,年初至今同比变动+21.9%。2)硫酸(98%)价格为927元/吨,6月同比变动-2.4%,年初至今同比变动+74.2%

  行业动态跟踪:1)格林美:布局海外镍资源,发行GDR并在瑞士证券交易所上市获中国证监会批复;2)旺能环境:战略合作永兴新材料,展开电池回收利用长期合作;3)美国锂电池回收行业翘楚普林斯顿新能源实现三大技术突破;4)宝马开始在中国回收电池。

  投资建议:锂电循环十五年高景气长坡厚雪,再生资源价值凸显护航新能源发展。建议关注:天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

  风险提示:锂电池装机不及预期,动力电池回收模式发生重大变化,金属价格下行,行业竞争加剧

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