信达证券-贝泰妮-300957-全年业绩预计高增超预期,线上线下齐发力-220127

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日期:2022-01-27 15:31:50 研报出处:信达证券
股票名称:贝泰妮 股票代码:300957
研报栏目:公司调研 汲肖飞  (PDF) 5 页 1,786 KB 分享者:wen****gw 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司公布21年业绩预告,21年预计实现归母净利润8.2-8.9亿元,同增50.9%-63.8%,实现扣非归母净利润7.7-8.4亿元,同增50.2%-63.9%;其中21Q4单季度预计实现归母净利润4.65-5.35亿元,同增41.6%-62.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年业绩超预期,主要得益于四季度双十一等促销旺季表现良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  双十一等促销旺季带动线上高增,屈臣氏等线下渠道预计表现亮眼。我们预计公司线上线下齐发力推动收入高增长,预计21年收入增速约50%,分渠道来看:1)淘系全年在双十一等促销旺季中表现突出,根据淘数据,薇诺娜品牌21Q4淘系GMV增速超过80%,带动淘内渠道高增长;2)抖音、快手、京东等淘外渠道获得高增长,21Q3以来公司自播能力不断夯实,抖音渠道不断发力,成为线上新看点;3)线下完成屈臣氏门店铺设,通过产品合理化布局21Q3以来单店产出不断提升,OTC等传统渠道稳步扩张,叠加20年疫情影响下低基数,预计线下渠道增长亮眼。

  主品牌持续孵化新品,子品牌开始发力,新品牌蓄势待发。主品牌方面,公司持续打造新畅销商品,21年上半年防晒产品成为继特护霜外大单品,双十一期间新品冻干面膜热销至断货,修红系列不断打磨后续预计将发力;子品牌方面,薇诺娜baby开始线上发力,独立开设天猫旗舰店运营,未来产品将按照年龄段进一步细化,凭借良好的产品基础及扎实的渠道协同性,未来将致力于打造母婴赛道第一品牌;新品牌方面,高端抗衰品牌产品正在打磨,部分产品系列进入尾期,预计前期将在医美机构进行培育,新品牌蓄势待发将成为长期看点。

  兼备高成长性与深护城河,未来可期。公司在皮肤学领域积累上百篇学术论文,通过医研共创推出产品,获得全国顶尖皮肤科专家认可,持续加深护城河;同时公司善于把握消费者变化,营销灵活,积极布局抖音、腾讯私域等新兴渠道,巩固线上优势。皮肤学护肤品赛道成为化妆品领域景气度最高的子类目之一,公司将巩固现有产品系列优势,以舒敏plus进行延展,打造美白、抗衰、抗晒等新产品系列、稳步提升细分领域份额;同时将积极布局新品牌,如专注修复品牌Beauty Answers、高端抗衰品牌等,打造专注皮肤健康的多品牌矩阵,未来可期。

  盈利预测与投资评级:我们看好公司未来发展,薇诺娜品牌持续提升细分领域份额,未来有望布局新品牌打开成长天花板。公司21年线上线下齐发力,双十一等促销旺季表现亮丽带动业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年收入分别为39.5亿、56.5亿、76.4亿元,同增分别为49.8%、43.1%、35.2%,归母净利润分别为8.5亿元(原8.0亿元)、11.9亿元(原11.5亿元)、15.9亿元(15.3亿元),同增分别为56.0%、39.8%、34.2%,EPS分别为2.00元(原1.88元)、2.80元(原2.72元)、3.76元(原3.61元),根据2022年1月26日收盘价,对应估值为81.1倍、58.0倍、43.2倍,维持买入评级。

  风险因素:薇诺娜收入不达预期;流量成本上升导致净利率下降。

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