申港证券-全市场估值与行业比较观察:新能源、高端装备制造赛道继续占优-211124

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日期:2021-11-26 10:01:47 研报出处:申港证券
研报栏目:投资策略 曲一平  (PDF) 32 页 3,543 KB 分享者:blu****ow
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研究报告内容
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  疫情后的2020年Q2中国无风险收益率先于海外收紧,海外无风险收益率共同在2021Q1至阶段高点,直到2021年3月美联储议息会议对2023年首次加息预期落地,在此阶段蓝筹跑赢成长,核心资产个股获得估值溢价;随着2023年首次加息预期落地,从2021年3月至8月,美国经济复苏缓慢,全球宽松预期政策延长,中国和海外无风险收益率持续下行,核心资产持续估值下修,小盘成长股获得高估值溢价;2021年9月美联储议息会议将2022H2加息预期提前,造成中国和海外无风险收益率共同上升,此阶段蓝筹跑赢成长,小盘股出现回调;鸽派紧缩落地,从2021年11月至今中国无风险收益率和海外无风险收益率震荡下行,成长和小盘重新跑赢,蓝筹陷入震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

   2021年度,上证50、沪深300等蓝筹股不及中证500和国证2000中小盘股盈利增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)至2022年度,万得一致预期排名重新变为创业板(增速39.8%)、科创50(增速32.7%)领先,万得全A(增速17.2%),沪深300(增速13.8%)、上证50(增速12%)、国证2000(增速9.4%)、中证500(增速9.2%)。从环比变化来看,创业板指2022年万得一致预期盈利出现了18.3%的环比增速,整体来看2022年大盘盈利衰退小于中小盘。

   2021年度,储能指数、新材料指数、先进制造指数、资源股增速占优。进入2022年度,继续保持前列的分别是储能指数(增速65.5%)、宁组合(增速44.7%)、万得双创(增速40.3%)、新能源指数(增速37.2%)、碳中和指数(增速37.2%)、新材料指数(增速29%)。从环比变化来看,2022年环比继续保持增长的行业依然是新能源指数、高端装备制造指数等高景气赛道。

   2021年度利润增速预期较高行业(如交运、采掘、钢铁、有色)等行业2022年度盈利增速出现大幅衰退。2022年度盈利预期靠前的行业分别是综合、农林牧渔、传媒、休闲服务、商业贸易、计算机、通信、国防军工等行业。其中2022年度盈利预期环比增速最大的分别是房地产、国防军工、通信、计算机、农林牧渔等行业。

  本期A股风险溢价0.22%,较上期0.01%。A股整体盈利改善明显,PE持续下修,同时十年期国债收益率本期为2.86%,使得A股风险溢价投资价值继续保持。

  本期,半导体ERP-1.30%,较上期变动-0.01%,处于风险溢价中性正常配置区间;白酒ERP-0.70%,较上期变动-0.07%,白酒ERP总体仍处于历史低位,估值高企情况没有缓解。本期,医药生物ERP0.03%,较上期-0.13%,处于风险溢价中性较高配置区间;国防军工ERP-1.45%,较上期-0.02%,处于风险溢价中性正常配置区间。本期,在新能源方面,光伏设备ERP-1.16%,较上期0.01%;储能设备ERP-2.11%,较上期0.01%。二者处于风险溢价中性较高配置区间。

  周期板块整体风险溢价依然保持较高配置价值:采掘行业ERP5.98%,较上期变化-0.19%;化工ERP1.85%,较上期变化0.00%。钢铁ERP11.70%,较上期变化1.90%;有色金属ERP3.18%,较上期变化2.74%。

  大中盘轮动方面,上证50比中证500比价从今年2月中旬1.13开始至四月底总体呈下降趋势,5月短暂回升后持续呈下降趋势,本期比值从上期0.817上升至0.806。中盘持续表现出强于大盘。大小盘轮动方面,沪深300与国证2000比价在2月中旬(今年高点0.85)至今总体呈下降趋势,5月短暂回升后持续呈下降趋势,本期比值从上期0.530下降至0.521。小盘继续强于大盘趋势。

  本期,万得全A股息率从上期1.49%变化到本期1.46%,十年期国债收益率-万得全A股息率为1.3951%,和警戒值2.5% (过去牛市最高点)的距离由上期105.72bp变化到本期110.49bp。上证50股息率从上期1.38%变化到本期1.37%,十年期国债收益率-上证50股息率为0.098%,和警戒值1.1%的距离从上期96.17bp变化到本期100.17bp。沪深300股息率从上期2.79%变化到本期2.76%,十年期国债收益率-沪深300股息率为0.7252%,和警戒值1.8%的距离由上期102.13bp变化到本期107.48bp。中证500股息率从上期2.15%变化到本期2.13%,十年期国债收益率-中证500股息率为1.4945%,和警戒值3%距离由上期145.15bp变化到本期150.55bp。

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