民生证券-北方稀土-600111-稀土产品量价齐升,Q4业绩环比大涨-220114

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日期:2022-01-14 14:12:11 研报出处:民生证券
股票名称:北方稀土 股票代码:600111
研报栏目:公司调研 邱祖学  (PDF) 3 页 621 KB 分享者:joh****76 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  事件:2022年1月14日,公司发布2021年业绩预增公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2021年度实现归母净利润49.01亿元至50.61亿元,同比增长488.58%至507.79%,扣非归母净利润47.07亿元至48.67亿元,同比增加484.16%至504.02%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度看,Q4实现归母净利润17.52亿元至19.12亿元,环比增加57.34%至71.71%,同比增加439.38%至488.65%。业绩超wind一致预期。

  归母净利润同比增长或得益于报告期内主要产品量价齐升。量方面,第二批稀土开采指标在Q4公布,北方稀土获得稀土矿指标10.035万吨REO,增加2.68万吨REO,获得轻稀土指标增量的96%,公司全年稀土产品产销量因而上涨;价方面,镨钕氧化物2021年全年均价达到59.58万元,同比增长91.83%。

  环比来看,Q4业绩环比大幅增长,或也得益于主要产品量价齐升。量方面,2021Q3,公司稀土氧化物销量环比减少32.73%至7975.65吨,或因Q3时开采和分离指标未下达,产能利用率较低,随着Q4指标下达,叠加Q4稀土价格高位,产销量或随之上涨;价方面,镨钕氧化物2021年Q4均价达到77.37万元,同比增长107%,环比增长31.1%。

  2022年稀土精矿采购协议签订,成本优势依旧。由于Q4稀土氧化物价格抬升明显,根据公司与包钢股份的协议规定,双方进行了2022年精矿价格的调整,约定2022年1月1日起稀土精矿销售价格调整为不含税26887.2元/吨,同比提升65.27%。尽管价格上涨幅度较大,但若考虑以下两点,北方稀土仍具备行业领先的成本优势。①精矿价格涨幅小于稀土产品全年价格涨幅。本次调价实际上考虑了2021年四个季度的稀土价格上涨,全年镨钕氧化物价格上涨106%,远大于稀土精矿价格上涨幅度。②协议价与市场价相比仍有折扣。2021年全年稀土精矿(REO含量70%)的均价为40329元/吨,而北方稀土采购该品味的稀土精矿协议价仅为36904元/吨,有8.5%的折扣,若与当前稀土精矿(REO含量70%)的价格7.6万元/吨对比,协议价有51.44%的折扣。

  2022年公司产销量或仍有较大增长。一方面,下游钕铁硼磁材的需求受新能源汽车和工业节能电机拉动,客观上需要释放较大的供给。另一方面,2022年稀土精矿协议的采购数量上限达到23万吨,同比去年增长27.8%。因此2022年产销量的增长具备较强的确定性。

  投资建议:公司是轻稀土行业龙头,通过采购包钢股份的低价稀土精矿获得较强的成本优势,产销量增长较为确定,有望充分受益于稀土行业景气。我们预计公司2021-2023年将实现归母净利50.29亿元、73.75亿元和86.51亿元,EPS分别为1.38元、2.02元和2.37元;对应1月13日收盘价的PE分别为30、20和17倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期,指标过快增长,海外矿山项目进展超预期等

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