民生证券-汽车电子行业系列报告之激光雷达篇:激光雷达星辰大海,国产供应链初长成-220111

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日期:2022-01-11 11:22:06 研报出处:民生证券
行业名称:汽车电子行业
研报栏目:行业分析 方竞  (PDF) 30 页 3,092 KB 分享者:jia****ye 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  车企加速拥抱智能化,2022或为激光雷达前装量产上车元年

  自动驾驶临近L3跨越期,激光雷达上车必要性显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高工智能汽车数据显示,2021年1-11月新车前装标配搭载L2上险量338.51万辆,新车L2搭载率达到18.61%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年沃尔沃、奥迪、大众等传统车企和小鹏、蔚来等造车新势力加速拥抱激光雷达,前装上车曙光初现,2022年预计为激光雷达前装量产上车元年。

  整机厂商三维度竞争:方案、成本、生态,关注国产厂商崛起

  激光雷达OEM厂商方案-成本-生态三维竞争,当前竞争集中于技术方案混战,或将转向低成本竞争,长期看上下游生态有望成为制胜关键。Luminar在技术方案、成本下降空间及下游资源上均具备优势,具备长期竞争力。另本土激光雷达厂商新品频发,产业链分工助力量产。速腾M1已获得比亚迪、广汽埃安、威马汽车、极氪等多家前装定点,与立讯达成代工合作;图达通推出超远距猎鹰+中短距Robin的产品组合,外协代工建立年产10万台产线,Q1即将量产交付;禾赛AT128获得总计百万台定点,22年内即将量产交付。随着激光雷达产业链上下游国产化渗透率的提高,国内厂商在成本与资源上的优势也会逐渐显现。

  OEM厂商混战下产业链投资机会确定,国产供应链初长成

  激光雷达技术路线百花齐放,当前上车主要为混合固态产品,OEM厂商混战下产业链投资机会确定。光电系统占激光雷达成本最高(67%),另人工调试成本占比25%,国产化、高集成度和自动化生产为激光雷达成本主要下降路径。上游产业链主要包括激光器、探测器、处理芯片、旋转电机和光学组件等厂商。

  激光雷达行业技术-产能-品牌三阶段驱动,PS-PEG-PE估值演进

  激光雷达行业预期分为技术驱动-产能驱动-品牌效应三阶段:1)2020-2025年为技术驱动阶段,采取PS估值法,竞争格局分散,技术路线百花齐放,拿到车企定点的厂商拥有“入场券”。2)2025-2030年为产能驱动阶段,采取PEG估值法,拥有大规模制造和持续降本能力的厂商能够进一步攫取市场份额。3)2030年之后为品牌效应阶段,采取PE估值法,上下游生态完备,自研核心元器件及拥有软件算法能力的厂商享受更高净利率。

  投资建议:激光雷达星辰大海,有望成长大批国产供应链厂商,推荐已覆盖标的炬光科技,关注舜宇光学、永新光学、水晶光电、蓝特光学等相关上市公司。

  风险提示:汽车行业回暖不及预期、激光雷达技术路径跃迁风险、疫情反复风险。

  

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