国海证券-电子行业:台积电2021Q4业绩解读及2022年展望-220117

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日期:2022-01-17 22:58:21 研报出处:国海证券
行业名称:电子行业
研报栏目:行业分析 吴吉森  (PDF) 23 页 1,224 KB 分享者:yan****eg 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  本周投资主题:台积电2021Q4营收、净利继续创下单季度历史新高,同时预计2022Q1继续环比增长,并上调2022年资本开支至400-440亿美元,预示产业链上下游高景气度在2022年将持续,给予行业“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  台积电2021Q4业绩继续高速增长,2022Q1业绩指引继续创新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全球晶圆代工龙头台积电2021Q4实现营业收入157.36亿美元(同比增长24.14%,环比增长5.77%),超过业绩指引区间上限(154-157亿美元),实现净利润59.75亿美元(同比增长19.36%,环比增长6.43%)。公司2021Q4营收增长主要来自于5nm的强劲需求,按制程拆分来看,先进制程(16nm及以下)收入占比为63%,环比小幅下降2ptcs,其中7nm收入占比从2021Q3的34%下降至27%,而5nm收入占比从2021Q3的18%增长至23%,继续提升至历史新高。从平台应用来看,智能手机、HPC、物联网、汽车、DCE均表现亮眼,分别环比增长7%/3%/3%/10%/2%,占营收比分别为44%/37%/9%/4%/ 3%,智能手机、HPC贡献营收继续超过80%;营运情况来看,报告期末公司存货周转天数为88天,环比提升3天,主要也是源于5nm晶圆的提前生产,公司存货占营收比维持在44%,位处历史中位区间,预示下游需求依旧旺盛,盈利能力方面,2021Q4公司毛利率为52.7%,环比增长1.4pcts,净利率为37.9%,环比增长0.2pcts,主要原因系成本端的持续改善以及5nm收入占比的持续提升。此外,考虑到全球向数字经济转型加速的趋势,下游HPC、物联网、汽车需求将持续旺盛,公司预计2022Q1营收将继续创新高达到166-172亿美元,毛利率指引区间为53%-55%。

  上调2022年资本支出至400-440亿美元,国内产业链核心企业有望持续受益。资本开支方面,公司2021Q4资本开支达84.6亿美元(同比增长170.11%,环比增长24.96%),全年资本开支达300.4亿美元(同比增长74.25%),根据法说会信息,公司预计2022年全球晶圆代工行业可同比继续成长20%,全球半导体市场(不含存储) 2022年成长约为9%。台积电本身的成长幅度将比整个行业(20%)高,成长幅度介于25~ 29%之间,因此,公司将2022年的资本开支预算上调至400-440亿美元,其中,约70%~80%用在高端制程包括2nm、3nm、5nm和7nm;先进工艺节点研发方面,3nm将继续使用FinFET晶体管架构,按照计划已开发完整平台支援HPC及智能手机应用,预计2022下半年量产,此外,作为5nm升级版本的N4P制程预计也将于2022年下半年量产,与N5相比,N4P的效能提升11%、功耗降低22%、密度增加6%。台积电作为全球半导体行业景气走势的风向标,上调资本开支预示行业2022年走势乐观确定性提升,在半导体国产替代的助推下,国内产业链核心企业有望持续受益。

  重点推荐标的:半导体方面我们重点推荐:(1)汽车半导体(包括功率半导体),汽车“三化”趋势明显,芯片紧缺加速国产化进程,重点公司:斯达半导、北京君正、韦尔股份、华润微、捷捷微电、新洁能等;(2)半导体设备和材料,半导体产业链上游的核心设备和材料是产能扩张的基础,同时行业壁垒较高,格局良好,业绩增长确定性高,重点公司:华峰测控、雅克科技、北方华创、中微公司等;(3)晶圆代工厂或者IDM,缺货背景下产能为王,重点公司:中芯国际、华虹半导体等;(4)具备核心竞争力的大IC设计公司,能够获取更多产能,抬升市场份额,重点公司:卓胜微、韦尔股份、北京君正、圣邦股份、思瑞浦,受益标的:晶丰明源等;其他方面,消费电子领域,我们重点推荐具备较好成长性的终端品牌,重点推荐:传音控股;面板方面,随着供需关系逐步缓和,2021年12月至今TV面板价格降幅大幅收敛,面板价格筑底迹象明显,我们判断国内面板龙头企业将引领行业持续成长,重点推荐:京东方A和TCL科技。

  风险提示:(1)疫情恶化导致终端需求走弱,进而影响半导体需求不及预期;(2)国内主要晶圆厂产能扩充进度不及预期;(3)关键半导体技术研发进展不及预期;(4)中美关系恶化,关键设备、元器件及原材料断供风险;(5)重点推荐企业业绩不及预期

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