天风证券-汽车行业深度研究:年报及一季报综述,板块复苏初显,关注乘用车、电驱动及一体化压铸成长性-220512

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日期:2022-05-12 20:38:50 研报出处:天风证券
行业名称:汽车行业
研报栏目:行业分析 于特  (PDF) 28 页 594 KB 分享者:lor****ne 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  伴随不确定性因素扰动板块自年初整体回调,下半年有望复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汽车板块自去年四季度冲高后,自年初回调,21年至今行业一直受缺芯、上游原材料涨价以及疫情反复等不确定因素的扰动一路跌跌撞撞。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着上海、吉林等地疫情得到控制,汽车产业链企业陆续复工复产,供应链压力减弱,板块自4月末初现回升态势。我们认为,短期内板块仍将受到疫情及原材料价格上涨因素的扰动,但下半年有望回升,行业表现值得期待,当前估值重回合理区间性价比较高,具有较高投资价值。

  乘用车板块受益于销量提升+控费双驱动,营收及利润表现突出,商用车营收主要受销量拖累。在缺芯及上游原材料上涨大环境下,2021年至今乘用车产销量整体维持稳定增长趋势,2021年乘用车产/销量2139.71/2146.84万辆,同比+7.32%/+6.62%,22Q1销量达554万辆,同比+9.26%。我们认为,在缺芯背景下,乘用车产品结构持续优化,竞争力不断提升。22Q1长安、广汽、长城、比亚迪营收及利润增速超预期,长安营收/增速345.76亿元/+7.96%,归母净利润/增速45.36亿元/+431.45%;广汽营收/增速232.68亿元/+45.21%,归母净利润/增速30.09亿元/+27.17%;长城营收/增速336.19亿元/+8.04%,归母净利润/增速16.34亿元/-0.34%;比亚迪营收/增速668.25亿元/+63.02%,归母净利润/增速8.08亿元/+240.59%。商用车板块营收大幅下滑主要受到销量不佳拖累。

  零部件板全年营收及利润表现优秀,一季度受制于原材料价格上涨成本端承压,但各主要板块盈利呈改善态势。零部件板块2021年营收10180亿元,同比+9.19%,归母净利润429.64亿元,同比+17.67%,全年营收及利润整体表现优秀。2021年毛利率17.39%,大幅领先行业,但受到原材料价格上涨影响,同比降幅较大;22Q1毛利率/归母净利率为16.26%/ 4.07%,环比+0.42pct/+3.13pct。一季度汽车行业、整车、乘用车、汽车零部件板块盈利能力均有所回升。

  受益于智能化、电动化大趋势,电驱动板块营收增幅强劲,热管理、一体化压铸受益于新能源及轻量化业务放量。一季度原材料价格上涨导致毛利承压,待价格回归后,利润有望充分释放。2021/22Q1电驱动板块营收增幅37.96%/35.16%,归母净利润增幅+140.78%/26.60%;热管理营收增幅39.01%/30.14%,归母净利润增幅+22.76%/13.41%;一体化压铸营收增幅42.58%/29.95%,归母净利润增幅+24.29%/21.21%。由于原材料价格上涨,22Q1各板块归母净利率、毛利率均下降。我们认为,一体化压铸、热管理板块21年营收及利润大幅增长受益于新能源及轻量化业务放量,电驱动板块受益于汽车智能化、电动化大趋势,后续有望持续增长。原材料价格上涨的扰动因素偏短期,待价格回归至正常区间,后续利润端有望充分释放。

  战略性看好行业,汽车行业新的一轮上涨周期或将启动。整车推荐【比亚迪、广汽集团、长城汽车、长安汽车】,关注【小鹏汽车、理想汽车、吉利汽车、上汽集团、小康股份】等;汽车智能化方向推荐【伯特利、经纬恒润(与电子联合覆盖)、德赛西威(与计算机联合覆盖)】,建议关注【华阳集团(与通信联合覆盖)、科博达、光庭信息(与计算机联合覆盖)】等,新能源电驱动方向推荐【英博尔、欣锐科技】,建议关注【菱电电控(电子覆盖)、巨一科技】等;建议关注特斯拉产业链及一体化压铸【拓普集团、广东鸿图、旭升股份、文灿股份、银轮股份、常熟汽饰、金固股份】等;建议关注汽车内外饰等汽车零部件公司【福耀玻璃、松原股份、继峰股份、中鼎股份、腾龙股份】等。

  风险提示:汽车行业景气度下行风险,新能源汽车行业景气度下行风险,新能源汽车渗透率提升不及预期,智能驾驶渗透率提升不及预期,缺芯、疫情以及上游原材料大幅上涨影响汽车产量,供给受限,技术与产品迭代风险。

  

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