财信证券-半导体行业深度:从上一轮周期看当前发展阶段-211124

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日期:2021-11-26 10:14:39 研报出处:财信证券
行业名称:半导体行业
研报栏目:行业分析 何晨  (PDF) 20 页 1,182 KB 分享者:wuy****42 推荐评级:领先大市
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研究报告内容
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  投资要点:

  半导体行业波动缩窄,外部冲击影响投资周期的跨度与幅度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】智能化带动半导体需求来源由单一走向多元,PC/手机/服务器等主要行业进入存量替换时代,导致了更低的半导体销售额增速以及更谨慎的资本开支计划,行业波动性缩窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)历史数据上,全球半导体销售额与资本开支大致保持为期四年的投资周期,但发生外部冲击时,周期的跨度与高点的幅度将会受到影响,这会修正投资周期的起点。

  来自上一轮投资周期的经验,半导体设备业绩与股价率先同步反应,半导体材料业绩反映落后设备7个季度,但股价几乎与设备同步。从2016-2018年扩产经验来看,半导体设备业绩与股价率先同步反应,股价先于业绩见顶;半导体材料业绩反映落后设备7个季度,但股价反映仅落后设备1个季度,其持续性略弱于半导体设备。

  2022年进入密集投片期,明年半导体设备公司业绩依然有强劲支撑,国产设备替代加速。仅统计的数据显示,国内已披露的8寸和12寸产能在未来的投片量占过去总装机量分别超过40%和110%。从各家公司的产能规划情况来看,2022年后国内将进入密集投片与量产阶段。密集的资本开支计划在未来带来了旺盛的设备需求,根据相关项目的简单测算,仅考虑12寸成熟制程,未来3年所需刻蚀/清洗/研磨/ CPVD设备数量则分别为2019/1755/890/4463台。目前我国国产设备市占率低,刻蚀/清洗/氧化扩散等环节已具备一定竞争力,国产替代率超过20%,干法去胶设备的屹唐科技全球市占率居于全球第一,但在光刻/离子注入/涂胶显影等领域主要依赖于进口,但近年来也逐步实现突破。

  投资建议。在资本开支的超级周期下,我国国产设备市占率低,核心环节几乎全依赖于进口,具有竞争力的部分环节市占率也仅在20-30%之间,与我国半导体销售市场全球地位不匹配,部分环节亟待加强。建议关注产品线丰富,已初具平台供应设备能力的北方华创;在细分领域具有竞争力,且逐步延伸产品线中微公司、盛美上海、华峰测控、华海清科(拟上市)和屹唐股份(拟上市);打破国外垄断,实现设备零的突破,国内稀缺的芯源微和万业企业(凯世通);建议关注精测电子和至纯科技。维持行业“领先大市”评级。

  风险提示:下游需求不及预期导致资本开支缩减,贸易摩擦加剧,技术进展不及预期。

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