民生证券-贝泰妮-300957-2021年度业绩预告点评,归母净利预增51~64%,单品牌远未至“天花板”-220127

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日期:2022-01-27 13:53:57 研报出处:民生证券
股票名称:贝泰妮 股票代码:300957
研报栏目:公司调研 刘文正  (PDF) 3 页 698 KB 分享者:zhou******013 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布2021年业绩预告,预计2021全年实现归母净利8.2-8.9亿元,同比增长50.87%-63.75%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣非归母净利7.7-8.4亿元,同比增长50.20%-63.85%,预计Q4单季实现净利润4.65-5.35亿元,同比+42%-63%,扣非归母净利润4.37-5.35亿元。

  单品牌远未至天花板,多品牌孵化值得期待。根据欧睿数据,“薇诺娜”作为功能性护肤品的重要品牌,市占率已超20%,且在重要电商购物节销售额排名靠前,市场一度对单品牌的是否可以连续高速增长有担忧,然而根据公司披露的业绩以及行业的情况来看,在敏感肌护理产品、成分性护理产品、敷料面膜类产品共同教育下,功效护肤的“蛋糕”在快速扩大,薇诺娜旗下14条系列产品矩阵丰富,在此背景下,薇诺娜仍有较大渗透空间,预计2022年其在双修复活系列和修红系列将会有较大突破。多品牌方面:子品牌1——薇诺娜baby21年通过月子会所线下专业渠道辐射特定人群,双十一进入天猫婴童护肤类目TOP10,子品牌2——AOXMED定位高端,预计5月面市通过医美渠道切入。值得注意是,两个品牌公司都是采用线下辐射线上模式,我们认为,这种模式一方面保证了其专业性的品牌调性,另一方面也可保证较高定价,公司整体盈利能力有望再提升。

  提前做去中心化战略调整,线上线下进一步开拓。线上:多平台组合同发力,策略上提前调整,去年1-3季度,线上平台去中心化效果明显,天猫1-3季度整体的占比预计降至整体收入的50%以下,天猫抖音整个直播达人占比、包括头部中腰部一起不超过线上30%。线下:1)除了进一步地开拓屈臣氏并提升单店产出外,公司逐步地开展美妆品牌的形象店,12月,首家形象店于杭州银泰美妆店正式开业,预计2022年选取十个以内大的一二线城市开立品牌形象店,加强线上线下会员的互动O2O的闭环;2)OTC:再度携手健之佳,重点运营其西南地区线下会员,突破整个线下流量靠500个专柜添加流量入口端的局面。

  成立海南贝泰妮私募基金管理有限公司,牵头云南省植物实验室。公司将积极寻求上下游相关项目做延伸投资,关于云科的云南省的植物实验室,有望以产业为导向,重点地利用云南特色植物的资源,在功效性护肤品,功能性食品,以及未来的药品方面去做产业方面研发突破,去带动当地植物产业发展,未来公司有望把其打造成公司内部研发服务拓展平台。

  投资建议:卡位功效护肤&医美双景气赛道,产学研一体化,产品力+渠道力+运营能力综合能力强劲。我们预计,公司21年收入同比增长超50%,预计2021-2023年公司EPS为2.04、2.83和3.79元,对应PE为79、57和43X,维持“推荐”评级。

  风险提示:品牌孵化不及预期

  

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