天风证券-同飞股份-300990-从工业温控设备到储能温控,开启第二增长曲线-220523

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日期:2022-05-23 23:52:16 研报出处:天风证券
股票名称:同飞股份 股票代码:300990
研报栏目:公司调研 孙潇雅  (PDF) 23 页 955 KB 分享者:hak****ka 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  公司背景:国内领先工业温控设备厂商,下游覆盖面较广

  公司2001年成立,为国内领先的工业温控设备生产商,主要为数控装备和电力电子装置提供温控设备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营业收入从2017年3.34亿元提升至2021年8.29亿元,CAGR+25.5%;此外,公司2021年成功进军储能温控行业,拓展阳光电源等多个头部储能集成商客户。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  传统业务:行业增速稳定,技术水平+客户结构打造公司基本盘

  下游行业景气度:1)数控装备:上一轮中国机床产量高峰在2011-2014年,以10年左右的更新周期判断,预计2021-2024年中国机床行业将进入高景气周期。2)电力电子装置:公司产品主要用于柔性交流中SVG等无功补偿装置散热,新能源并网发电量提升将带动我国SVG需求增长。

  公司层面,技术优势体现为温度控制的高精度化(最高可达±0.1℃)、产品冷却能力覆盖范围广(0.1kW-1200kW)、智能化;公司已成为国内少数具备规模和产品覆盖面的工业温控设备厂商,覆盖下游头部客户。

  储能温控业务:行业高增速+公司差异化优势,有望开启第二增长曲线

  行业增速:电化学储能在全球的应用重要性快速提高;同时随着储能项目的发热量提升,我们预计液冷的渗透率亦将快速提升。我们预计,行业市场空间将由2021年的15亿元上升至2025年的221亿元,CAGR+96%。

  公司进军储能温控的基础:传统业务与储能温控的技术要求(包括温湿度高恒定性、户外工况下正常工作、长时间稳定运行等)及工作原理(电气箱恒温装置对应风冷、液体恒温设备对应液冷)均高度相似。

  公司进军储能温控的差异性优势:为高精度温度控制能力和高定制化能力。1)技术层面,数控机床温控对温度控制能力要求高于储能温控行业;2)非标化能力层面,电力电子装置的结构、功能、工况等较储能项目更多样化,纯水冷却单元产品定制化程度更高。

  展望未来:我们认为,公司有望凭更高的温度控制能力及定制化水平等差异化优势,在下游多点开发供应商的过程中持续开拓新客户,扩大市场份额(尤其为液冷市场),依靠行业高增速开启第二增长曲线。

  盈利预测与估值:

  我们预计公司2022-2024年营收分别为12.6、17.7、23.2亿元(其中储能温控收入分别为3、6、10.2亿元),归母净利分别为1.65、2.93、3.64亿元,yoy+37.9%/77.3%/24.2%。

  同行业可比公司中,英维克、佳力图、高澜股份2023年PE分别为24X、22、13X,考虑公司储能温控业务及归母净利高增速,以及同类型公司估值水平,给予2023年PE 22X,对应股价122.3元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险、新能源发电投资不及预期、储能温控产品拓展不及预期、原材料价格进一步上涨。

  

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