主要行业
- 金融服务 房地产 有色金属
- 医药生物 化工行业 机械设备
- 交通运输 农林牧渔 电子行业
- 新能源 建筑建材 信息服务
- 汽车行业 黑色金属 采掘行业
- 家用电器 餐饮旅游 公用事业
- 商业贸易 信息设备 食品饮料
- 轻工制造 纺织服装 新能源汽车
- 高端装备制造 其他行业
点击进入可选择细分行业
【免责条款】
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;
3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;
4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;
事件:2022年5月20日,公司发布可转债募集说明书。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
2022Q1金刚线(含光伏和创新业务)毛利率48%大超预期,产能翻5倍实现金刚线利润高增:(1)收入角度:公司2022Q1金刚线收入1.7亿元,同比+152%,主要系2021年实施技改,产能由2020年的540万公里提高至2021年的1100万公里,2022Q1产能712万公里(年化2800万公里),产能较2020年提高5倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)毛利率角度:2019-2021年公司金刚线业务的毛利率分别为32.5%/31.3%/36.5%,分别同比+1.3pct/-1.2pct/5.3pct,整体呈现波动上升趋势;2022Q1金刚线毛利率为47.6%,同比+11.1pct,主要系单位成本下降速度快于单位售价下降速度:2022Q1公司金刚线单位售价35.7元/千米,同比-16%;单位成本18.7元/千米,同比-31%。
能源价格下降&技改后制造费用降低,公司金刚线单位成本快速下降:(1)能源价格下降:2020年公司将金刚线生产线由青岛搬迁至能源成本更低的山西长治,公司采购电力平均单价从2019年的0.8元/千瓦时,下降至2020年的0.6元/千瓦时,2021-2022Q1进一步下降至0.39元/千瓦时。(2)技改带来规模效应:公司2021年实施技改(由一机6线改造成一机12线),产能较2020年提高5倍,规模效应使得单位产品摊销的制造费用大幅下降,毛利率由2020年的31%提高至2021年的36.5%,且2021年的成本端有技改成本影响,2022Q1技改成本影响消失,毛利率进而提升至47.6%。
从供需角度看,我们认为不排除公司继续上调金刚线产能的可能性:单GW硅片出货对应36线金刚线耗量约为50万公里,即目前高测股份的2800万公里产能对应56GW硅片出货,而高测股份规划的切片代工为47GW,长期来看现有金刚线产能基本只满足自产自销,我们判断未来金刚线产能不排除继续上调可能性。
设备订单饱满,基本盘稳定增长:截至2022年3月末,公司切割设备在手订单约12.5亿元(含税,其中光伏切割设备在手约11.9亿元,较2021年底8.5亿元增长40%;创新业务设备约0.6亿元),保障业绩增长。
专业化分工提高产业链效率,切片代工需求旺盛:(1)切片代工产能方面,此前公司规划总产能为35GW,由于下游需求旺盛,2022年4月两次共上调12GW总规划,目前产能规划47GW。若充分考虑后续硅片降价,我们估计单GW稳态利润为2000万元,则47GW对应超9亿元利润。(2)需求方面,公司已与通威股份、美科股份、京运通、阳光能源、爱康科技等签署协议,约定的硅片年生产规模已超过15GW。
盈利预测与投资评级:考虑到疫情等不可抗力特殊因素,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.4/7.1/9.4亿元,对应PE分别为32/20/15X,维持“买入”评级。
风险提示:行业受政策波动影响风险,业务拓展不及预期
为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。
正在加载,请稍候...