安信证券-三花智控-002050-新能源汽车业务放量,Q3收入快速增长-211025

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日期:2021-10-25 23:50:11 研报出处:安信证券
股票名称:三花智控 股票代码:002050
研报栏目:公司调研 张立聪,李奕臻  (PDF) 5 页 335 KB 分享者:mac****xz 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:三花智控公布2021年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2021年1~9月实现收入117.2亿元,YoY+36.4%;实现业绩12.9亿元,YoY+18.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)折算2021Q3单季度收入40.5亿元,YoY+23.5%;业绩4.7亿元,YoY+4.6%。我们判断,随着新能源汽车订单交付,三花未来业绩有望改善。

  ■新能源汽车业务上量:我们认为,三花Q3单季度收入快速增长,主要因新能源汽车业务放量。整体来看,2021年1~9月三花新能源汽车业务收入约为26.7亿元,同比翻倍增长,占比汽车零配件业务收入约80%(上年同期占比约为50%~60%),有力拉动了公司收入端增长。

  ■Q3空调零部件业务景气较好:根据产业在线,2021年7~8月,国内空调电子膨胀阀销量YoY+29.8%,受益空调新能效标准实施,国内空调电子膨胀阀快速增长。海外方面,2021Q3空调外销量YoY+4.6%。三花为行业龙头企业,Q3制冷配件业务保持良好增长。

  ■Q3毛利率下滑:三花Q3单季毛利率为27.5%,同比-2.7pct,我们分析,毛利率下滑的主要原因为:1)原材料价格明显上涨。2)汽零业务的主要产品为集成模块组件,公司集成模块产品中,一些零部件是外部采购的,也会拉低毛利率。3)人民币汇率波动、运费也对毛利率产生一定影响。

  ■投资建议:我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量,汽零业务将快速发展。我们预计公司2021~2022年EPS为0.47/0.59元,6个月目标价为29.50元,对应2022年50倍PE,维持买入-A的投资评级。

  ■风险提示:人民币大幅升值,原材料价格上涨

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