民生证券-光迅科技-002281-21年年报及22年一季报点评:业绩符合预期,海外需求构筑业绩增长核心驱动力-220504

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日期:2022-05-14 10:54:36 研报出处:民生证券
股票名称:光迅科技 股票代码:002281
研报栏目:公司调研 马天诣  (PDF) 3 页 670 KB 分享者:sma****nc 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:公司近期发布了2021年年报及2022年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年全年,公司实现营业收入64.86亿元,同比增长7.28%,实现归母净利润5.67亿元,同比增长16.39%,实现扣非归母净利润4.70亿元,同比增长3.44%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022年一季度,实现营业收入17.12亿元,同比增长13.34%,实现归母净利润1.43亿元,同比增长8.71%,实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长3.56%。

  业绩韧性十足,市场份额稳中有升,海外需求构筑增长核心驱动力:2021年来看,电信市场需求上半年受5G建设节奏波动影响以去库存为主基调,下半年需求有一定回暖,细分领域10GPON保持火热,数通市场需求自21Q2以来持续高企。但同时,光通信行业还受到了供应链短缺,部分原材料价格上涨等因素的影响。在这样的大背景下,公司业绩韧性十足,营收和归母净利润分别实现了7.28%和16.39%的增长,增长主要来源于海外需求,海外营收同比增长21.46%,占比从28.85%提升至32.66%。公司业绩稳步增长的同时也带动了公司市场份额的提升,根据Omdia的统计数据,截至2021年三季度,公司整体市场份额为7.8%,同比提升一个百分点,增长来源于公司在传输业务市场以及数据业务市场的份额增长。展望2022年,海外市场是公司的重要发力点之一,营收占比有望进一步攀升,数通市场需求的持续高企、以及“东数西算”建设对传输侧产品需求的拉动,均将为公司提供显著的业绩增量。

  聚焦研发,多领域布局发掘更多的未来增长点:公司近年来研发费用率持续走高(19年/20年/21年分别为8.24%/9.19%/10.19%),在芯片/器件/模块/子系统方向持续加大投入聚焦前沿领域,涉及高速激光器芯片/高速探测器芯片/相干光器件/数据中心高端光模块/ /50GPON器件/窄线宽激光器等。此外,公司还进一步尝试涉足激光雷达领域,聚焦激光雷达用光源芯片及器件的研发。我们认为,多领域的前瞻布局将助力公司发掘更多未来增长点,打造第二增长曲线。

  募投项目扩大高端光器件产能,持续强化底层实力:公司拟募集不超过15.73亿元,用于“高端光通信器件生产建设”和“高端光电子器件研发中心建设”。项目建设期2.5年,投产后将形成年产5G/F5G光器件610万只,相干器件、模块及高级白盒13.35万只,数通光模块70万只,从而解决产能瓶颈,升级工艺平台及封装能力,提升高端产品供货能力,助力公司进一步巩固自身的市场地位。

  投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.50/7.41/8.33亿元,对应PE倍数为16X/14X/13X。公司是国内稀缺的、实现产业链上光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,垂直整合能力突出,未来有望充分受益于光芯片国产化替代、电信/数通市场需求高企所带来的发展机遇。维持“推荐”评级。

  风险提示:电信/数通市场整体需求不及预期,行业竞争加剧

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