浙商证券-沪电股份-002463-深度报告：电车智能+IDC升级驱动高端PCB新成长！-220511

　　报告导读

　　中国PCB龙头企业，未来3-5年受电车智能化+IDC升级驱动产品价值量及经营结构持续上行，复合成长性超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　三十年精益求精，打造PCB行业领军企业

　　公司是国内PCBTOP10厂商，主营汽车与通讯用PCB，业务合计占比超85%，长期绑定大陆、华为、中兴通讯等优质大客户，形成黄石、青淞、沪利微电三大生产基地，2017-2021年公司营业收入CAGR为13%，归母净利润CAGR为51%，优享行业β红利，实现高速成长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　电车智能化、服务器掀增量需求，成本缓解迎盈利修复

　　服务器/汽车用板为PCB增速最快应用赛道，据Prismar预测2026年全球产值分别为126/118亿美元，2021-2026年CAGR为10%/7.5%。新能源车/ADAS/智能座舱加速渗透，推动PCB单车价值量上升。服务器升级及数据中心扩容也将催生高频高速PCB需求。成本端原材料价格波动下跌，有望修复盈利。

　　技术产品双管齐下铸口碑，客户布局多线发展起鹏飞之势

　　1）优质客户粘性大。合作客户遍布海内外，认证度、忠诚度高；2）产能释放布局优。2022年黄石一、二厂分别计划扩产超20%，青淞、沪利微电以技术提升和瓶颈改善为重点，柔性扩产；3）高端产品技术强。重点优化高附加值产品的制程技术，产品竞争力强，如Pre800G交换机产品已完成技术测试和小批量生产；4）主营赛道高成长。2021年数通及汽车板营收占比超85%，参股胜伟策夯实基础，成长确定性明显。

　　风险提示

　　原材料价格及汇率波动、疫情反复、贸易争端、新能源车销量不及预期等风险。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2022-2024年营收为86.7/101.6/120.5亿元，yoy为16.9%/17.2%/18.6%；归母净利润为13.0/18.3/22.1亿元，yoy为22.6%/40.3%/20.9%，对应EPS为0.69/0.96/1.17元，5月11日市值对应PE为21/15/12X。受益于自身产品结构及下游景气度高，我们给予公司2023年22XPE（对应2022年30X），对应市值约402亿元，存在约50%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。