浙商证券-沪电股份-002463-深度报告:电车智能+IDC升级驱动高端PCB新成长!-220511

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日期:2022-05-13 07:52:15 研报出处:浙商证券
股票名称:沪电股份 股票代码:002463
研报栏目:公司调研 蒋高振  (PDF) 23 页 2,642 KB 分享者:sta****bb 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  报告导读

  中国PCB龙头企业,未来3-5年受电车智能化+IDC升级驱动产品价值量及经营结构持续上行,复合成长性超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  三十年精益求精,打造PCB行业领军企业

  公司是国内PCBTOP10厂商,主营汽车与通讯用PCB,业务合计占比超85%,长期绑定大陆、华为、中兴通讯等优质大客户,形成黄石、青淞、沪利微电三大生产基地,2017-2021年公司营业收入CAGR为13%,归母净利润CAGR为51%,优享行业β红利,实现高速成长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  电车智能化、服务器掀增量需求,成本缓解迎盈利修复

  服务器/汽车用板为PCB增速最快应用赛道,据Prismar预测2026年全球产值分别为126/118亿美元,2021-2026年CAGR为10%/7.5%。新能源车/ADAS/智能座舱加速渗透,推动PCB单车价值量上升。服务器升级及数据中心扩容也将催生高频高速PCB需求。成本端原材料价格波动下跌,有望修复盈利。

  技术产品双管齐下铸口碑,客户布局多线发展起鹏飞之势

  1)优质客户粘性大。合作客户遍布海内外,认证度、忠诚度高;2)产能释放布局优。2022年黄石一、二厂分别计划扩产超20%,青淞、沪利微电以技术提升和瓶颈改善为重点,柔性扩产;3)高端产品技术强。重点优化高附加值产品的制程技术,产品竞争力强,如Pre800G交换机产品已完成技术测试和小批量生产;4)主营赛道高成长。2021年数通及汽车板营收占比超85%,参股胜伟策夯实基础,成长确定性明显。

  风险提示

  原材料价格及汇率波动、疫情反复、贸易争端、新能源车销量不及预期等风险。

  盈利预测及估值

  预计公司2022-2024年营收为86.7/101.6/120.5亿元,yoy为16.9%/17.2%/18.6%;归母净利润为13.0/18.3/22.1亿元,yoy为22.6%/40.3%/20.9%,对应EPS为0.69/0.96/1.17元,5月11日市值对应PE为21/15/12X。受益于自身产品结构及下游景气度高,我们给予公司2023年22XPE(对应2022年30X),对应市值约402亿元,存在约50%上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。

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