国金证券-天齐锂业-002466-Q4业绩大超预期-220126

　　事件

　　公司1月26日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润18亿元-24亿元，实现扣非归母净利润10.8亿元-16亿元，实现EPS为1.22元-1.62元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩扭亏为盈，2020年同期亏损18.34亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　评论

　　Q4业绩大超预期。21年Q4归母净利润12.7亿元-18.7亿元，环比增加186%-321%。Q1-Q3扣非归母净利润-1.22亿元，主要原因系债务重组和SQM领式期权亏损，Q4扣非归母净利润19.22亿元-25.22亿元，侧面印证公司成本低、业绩弹性大。IGO交易完成后，公司拟发行H股上市融资，后续债务、期权等因素将对公司业绩影响减弱。

　　泰利森增量空间+储备资源保障。泰利森目前产能134万吨/年，预计22年泰利森产能利用率提升，实现满销满产，同时尾矿库项目将在22年Q2投产，有望增加30万吨/年产能。泰利森三期扩产计划试运行时间提前至24年，后续产能将扩至194万吨/年，增长空间大。泰利森锂精矿生产运营成本全球最低，业绩弹性大。此外，公司参股20%的西藏扎布耶盐湖和全资持股的四川雅江措拉锂矿暂未进行开采，有强大的资源保供能力。

　　澳洲奎纳纳一期项目投入试运行，产能爬坡中。目前公司澳大利亚奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目已经基本全线贯通运行，并开始投入试运行，处于产能爬坡状态，投产后产品将主要销售给SKI、Northvolt等现有订单客户，奎纳纳二期项目主体工程已基本完成，处于暂缓建设状态。公司目前锂盐产能合计4.48万吨，预计到23年底锂盐权益总规划产能达13.9万吨。

　　盈利预测&投资建议

　　根据21年业绩预告，考虑到目前锂供需紧张程度，预计22-23年均价维持30万/吨，较之前预测上涨幅度超过50%，因此22-23年业绩高增趋势强，债务、期权等因素后续对公司业绩影响逐步减弱，分别上调21-23年的归母净利润311%、885%、756%至21.31亿元、85.07亿元、95.80亿元，对应EPS分别为1.44元、5.76元、6.49元，对应PE分别为74倍、19倍、17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。