浙商证券-12月经济数据:应对需求萎缩是投资主要方向-220117

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日期:2022-01-17 17:28:01 研报出处:浙商证券
研报栏目:宏观经济 李超,孙欧,张迪  (PDF) 15 页 712 KB 分享者:敏***
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研究报告内容
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  核心观点

  四季度GDP实际同比增速录得4.0%,高于市场预期3.8%,三季度GDP实际同比4.9%,经济增速回落0.9个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度国内经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,符合我们对于经济下行压力加大的判断。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从需求端看,局部散点疫情反复对社零增速仍有冲击,12月份,社会消费品零售总额同比增长1.7%,环比下降0.18%。投资方面,“先立后破”产业政策方针已在中央经济工作会议后进一步确立,制造业投资增速持续强于基建、地产。进出口方面,价格因素对出口名义增速有较强支撑作用,实际出口增速则相对平稳。从生产端来看,供给冲击的影响有所缓释,12月份,制造业采购经理指数为50.3%,比上月上升0.2个百分点。规模以上工业增加值同比增长4.3%,环比增长0.42%。

  当前货币政策首要目标已切换至稳增长,1月17日央行超预期降息印证了我们对于货币政策表现为“宽信用+宽货币”格局,我们认为长端利率或更多关注宽信用,10年期国债收益率将进入反转向上过程,一季度高点预计将上行至3.2%附近,但降息对1年期国债收益率有向下指引作用,因此会推动国债收益率曲线陡峭化。对于权益市场,降息可适度缓解非稳增长链条相关行业下行压力。

  工业生产企稳,蓄力Q1开门红

  12月规模以上工业增加值同比增长4.3%,两年平均增长5.8%,较上月加快0.4个百分点,超出我们及市场预期,主因在于制约工业生产的负面因素改善较为全面,工业生产已企稳,稳增长迹象已现,为应对中央经济工作会议提出的“供给冲击”压力创造有利条件,生产能力释放为一季度经济开门红打下良好基础。2021年全年全国规模以上工业增加值比上年增长9.6%,两年平均增长6.1%,较为符合我们预期。受国内疫情及清零政策影响,12月份服务业生产指数同比增长3.0%,比上月回落0.1个百分点。我们认为,冲击工业生产的负面因素改善趋势良好,一季度“四箭齐发”宽信用有望支持工业生产向好,就地过年对工业生产亦有一定正面影响。

  疫情扰动持续,消费显著回落

  12月社会消费品零售总额名义同比增长1.7%,较前值3.9%显著回落。疫情反复冲击和收入K型分化的两条主线对消费的影响依然显著。12月新增病例人数创年内新高,线下消费修复受阻;四季度居民可支配收入增速低于GDP增速,收入K型分化的格局延续,而且城镇居民可支配收入表现不如农村居民。

  年末疫情再起,失业小幅走高

  12月全国城镇调查失业率录得5.1%,较11月环比上升0.1个百分点,较2019年同期下降0.1个百分点。在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下,企业生产经营受压,叠加12月多地疫情反复,就业市场压力较大。往前看,就地过年情形下,农民工返乡人数降低,农村“蓄水池”作用减弱,摩擦性失业人数增多,春节期间调查失业率或阶段性上行。

  投资回落收敛,制造业持续引领

  1-12月全国固定资产投资(不含农户)同比增长4.9%,低于市场一致预期5.0%,较前值回落0.3个百分点,12月份,固定资产投资环比增长0.22%。其中,房地产开发投资同比增长4.4%,较前值回落1.6个百分点;基础设施建设投资同比增长0.4%,较前值回落0.1个百分点;制造业投资同比增长13.5%,较前值回落0.2个百分点。从12月当月同比增速看,地产、基建、制造业投资增速分别为-0.6%、-13.9%和11.8%,前值分别为-4.3%、-3.6%和10.0%。展望2022年,我们认为基建投资增速大概率呈现前高后低走势,制造业投资受高技术制造业、电气机械、电子设备及专用设备制造业等行业支撑,表现仍然较强。

  风险提示:中美摩擦强度超预期;新冠病毒变异导致疫苗失效

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