华西证券-中粮科技-000930-玉米深加工龙头地位稳固,可降解材料打开公司成长空间-211123

查看研报人气榜
日期:2021-11-26 07:46:12 研报出处:华西证券
股票名称:中粮科技 股票代码:000930
研报栏目:公司调研 周莎  (PDF) 25 页 1,137 KB 分享者:DFZ****00 推荐评级:买入(首次)
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  主要观点:

  公司是国内玉米深加工龙头

  公司隶属于中粮集团,是国内唯一业务涵盖生物质能源、生物质材料、食品原料及配料三大领域的企业,也是目前国内规模最大、技术领先的玉米深加工企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,公司主营业务主要为燃料乙醇、食用酒精、淀粉、淀粉糖、柠檬酸、味精、聚乳酸、变性淀粉及副产品的生产与销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从收入构成上看,2019-2020年,公司燃料乙醇、淀粉收入占比分别在45%/20%左右,是公司主要的收入来源;从毛利构成上看,公司燃料乙醇、淀粉毛利占比分别在55%/20%左右,是公司主要的利润来源。

  燃料乙醇行业空间广阔,短期承压不改中长期趋势向好

  经过多年的发展,我国已成为全球第三大燃料乙醇生产国,但产量占比仅为3%左右,和美国、巴西两国存在较大的差距。我们认为,短期来看,2020年,在受到新冠肺炎疫情影响、国内汽油消费萎缩的情况下,燃料乙醇需求出现萎缩。但从中长期来看,我国燃料乙醇发展前景广阔。我国汽油年消费量在1.3亿吨左右,根据《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》提出的2020年全面推广燃料乙醇的具体要求,按照10%的添加量进行计算,我国燃料乙醇需求量有望达到1300万吨,而我国目前燃料乙醇的产量仅为300万吨左右,产需缺口较大,未来成长空间广阔。

  并购打开市场空间,可降解材料前景可期

  2018年,公司以发行股份的方式向生化投资收购其持有的生化能源100%股权、生物化学100%股权和桦力投资100%股权。中粮科技深加工产能将得到大幅提升,其中,燃料乙醇产能达到135万吨(其中,原产能75万吨+生化能源60万吨);淀粉产能达到165万吨;淀粉糖产能达到90万吨;饲料原料产能达到200万吨。本次收购大幅提升了公司深加工产能,进一步巩固了公司在行业的龙头地位。

  此外,公司在生物可降解材料领域已深耕超过15年,并在吉林省榆树市投资建设3万吨/年产能的丙交酯(生产PLA的中间体)生产线。公司不光要打通从玉米等可再生植物资源到生物基可降解材料(PLA和PHA)的全产业链生产工艺,更要生产高端、高附加值的下游产品,包括PLA/PHA共混纤维在内的改性专用料,这将是中粮科技未来主打的高端产品。我们认为,可降解材料是未来的发展方向,受到国家政策的大力支持,目前,公司已经突破工业化生产丙交酯(合成可降解生物材料聚乳酸(PLA)的中间体)的主要技术瓶颈,丙交酯和PLA是淀粉下游的高附加值产品,正式投产后将进一步提升中粮科技的整体竞争力和盈利水平。

  投资建议

  我们预计,2021-2023年,公司营业收入分别为252.09/285.06/319.05亿元,归母净利润分别为10.95/14.73/17.82亿元,对应EPS分别为0.59/0.79/0.95元,2021年11月23日收盘价11.59元对应PE分别为20/15/12X。考虑到可降解材料发展空间较大,丙交酯和PLA正式投产后,公司整体竞争力以及盈利水平都将得到大幅抬升,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  新冠肺炎疫情风险,石油价格波动风险,玉米价格涨幅过大影响。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-11-25 公司调研 作者:周莎,杨伟 20 页 分享者:y91****27 买入(首次)
2021-10-26 公司调研 作者:周莎 6 页 分享者:mj12******978 买入
2021-10-19 公司调研 作者:周莎 21 页 分享者:zho****ng 买入(首次)
2021-09-01 公司调研 作者:周莎,寇星 5 页 分享者:dor****ne 买入
2021-08-30 公司调研 作者:周莎 5 页 分享者:q**h 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 114466
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...